土耳其陷入「停滯性通膨」危機：50%利率還未拯救物價，經濟衰退就先到來？
土耳其央行维持高利政策以期缓和通膨，但在高利息的政策下土耳其将面临另一项更加棘手的经济问题——「停滞性通膨」。图为一名男子在伊斯坦堡买面包等食品。 图／路透社
2024年10月，土耳其央行宣布维持50％的利率政策，这也是土耳其央行今年第7次维持利率不变。央行维持高利率政策的决定也符合市场预期，股汇市并没有出现太多波动。虽然相比于去年的数据，今年土耳其通货膨胀有缓和的现象，但仍未达安全范围，国内经济学者大多预期政府会在年底或是2025年初才会将利率调降为45%。
土耳其央行自2023年中改变「低利救经济」的政策，开始一路往上加息，试图阻止国内通货膨胀继续恶化。在短短不到两年的时间，土耳其利央行利率从8.5%攀升至50%。在央行坚定的升息决心下，目前看来通货膨胀的情况有受到控制，但国内经济学者则担忧，在高利息的政策下土耳其将面临另一项更加棘手的经济问题——「停滞性通膨」。
停滞性通膨是指一个经济体同时出现高通货膨胀和经济衰退的现象，通常会综合评估该国的通膨率和经济衰退的情况来决定。
土耳其央行今年第7次维持利率不变。图为伊斯坦堡著名的有顶大集市（Grand Bazaar），也是重要黄金交易场所。 图／美联社
▌造成停滞性通膨危机的背景
首先是通膨率，土耳其国内的高通膨情况已持续至少3年，根据土耳其统计局（TUIK）资料指出，从2021年底开始通膨率就一直高于20%，在2022年10月甚至来到最高的85.51%。然而，如此高的通膨率还只是官方数字，如果以土耳其民间统计机构ENAG的资料来看，从2022年年初至今年9月为止，通膨率就一直高于100%。即使央行加重升息力道，今年6月份政府公布的通膨率仍在71.6%的高位。
影响土耳其国内物价的重要因素之一是汇率，土耳其长期处在贸易赤字的状态，许多商品或是设备原料都从国外进口，汇率波动大的情况下容易造成输入性通膨。土耳其政府深知要控制物价首先需要稳定里拉汇率，今年到目前为止里拉汇率的表现也还算在可控范围内，并没有出现暴跌的现象。因此在今年9月份通膨率成功降到50%以下，来到49.38%，虽与世界上其他经济体相比仍是相当高，不过这已经是近三年来土耳其第一次通膨率低于央行利率。
民间统计机构ENAG则认为政府的数据并没有反映真实的通膨率，根据ENAG的资料，9月份的年通膨率仍高达88.63%。
其次，经济衰退可以从失业率、经常帐赤字、工业生产情况和商业活动评估。首先是最直观的失业率，今年6月份的失业率来到9.2%，青年失业率也大幅增加到29.2%。在高利政策下，企业借贷投资的成本提高，让许多公司暂缓大型投资案，也降低国内工作机会的供给。
今年里拉汇率其实相比往年稳定许多。图为安卡拉的一处兑换美金—里拉的兑币所。 图／路透社
再来是经常帐赤字，土耳其为工业产品的进口国，主要进口设备或中间产品进行加工生产。今年第二季土耳其的经常帐赤字为41亿美金，比起去年同期的121亿美金来说是大幅减少，然而这并不是一个乐观的信号。赤字减少的部分原因为土耳其对于黄金进口的限制，但主要的原因还是国内对于工业生产的需求下降，导致工业产品的进口减少，由此也可推估今年的经济成长率会不如去年的表现。
最后是土耳其的商业活动，从民生消费来看，虽然土耳其民众依然有预期物品涨价的心态，但目前的高物价大幅减少民众的囤货消费行为。
在房地产市场上，今年与去年的销售量并没有太大的差异，热度没有下降的主要原因是民众预期央行在今年年底或是明年年初降息后，将会有一波资金涌入房地产市场，进而推升价格往上，因此促使手中仍握有资金的民众在高利环境中依然进场买房。
除了房地产外，车辆买卖也是观察商业活动是否热络的重要因素，今年不论新车或二手车市场热度都不如往年，景气寒冬也让许多车商抛出优利车贷的方案，希望能吸引手上还有热钱的消费者。总结来看，热钱并没有流进房地产之外的市场，这对经济成长并不是个好现象。
土耳其人民真实的生活模式又是如何呢？图为位于伊斯坦堡的新清真寺（Yeni Camii）前的行人。 图／美联社
▌过往的困境
随着土耳其景气进入寒冬，对于停滞性通膨的相关讨论也开始出现在各大媒体。但这并不是土耳其头一次面临停滞性通膨的危机，甚至土耳其有多次与之交手的经验。从近30年的资料来看可以发现，土耳其在2008-2009年间和2018-1019年间都曾陷入停滞性通膨的困境。
在2008-2009年间，土耳其经济成长率降到0.8%，但通膨率为8.1%；2018-2019年间，土耳其经济成长率不到1%，通膨率则超过15%。但在这两次的停滞性通膨危机中，土耳其受益于全球的经济复苏和世界主要市场的宽松政策下，成功地在短时间内摆脱经济泥淖。然而眼看这次的停滞性通膨正要开始，政府相关的政策将会影响接下来土耳其的经济是否可以顺利返回「正常轨道」。
虽然目前民众体感的通货膨胀仍远在银行利率之上，但今年里拉汇率其实相比往年稳定许多，在今年年初，外界预期年底里拉汇率将会贬到1美金兑45里拉的预测也没有发生，现在里拉汇率仍在1美金兑34里拉，汇率稳定这一点还是比较可喜的，尤其前几年里拉经历过云霄飞车般的狂贬起伏。
换句话说，如果里拉汇率持续稳定，民众会一改过去将里拉投资在外币、股市、动产或不动产买卖上的做法，转向将里拉存在高利息的银行帐户或是购买债券。如此一来，将可能结束这3年来土耳其民众过度消费与提前消费的模式。随着民众的消费减少、储蓄增加，生产的商品就会过剩导致生产下降，可望进一步再压低先前受民众过度消费需求而驱动的通膨率。不过在市场上交易减少的情况下，政府如果没有发布新的税收政策，也会减少政府的间接税收，加大政府支出赤字。
在如此特别的经济环境下的土耳其，人民真实的生活模式又是如何呢？
土耳其物价飞涨，在第一大城伊斯坦堡，小吃店里的一碗羊肉汤来到270里拉、庶民美食土耳其沙威玛为355里拉。图为店员正在制作沙威玛。 图／法新社
▌民众生活影响
在第一大城伊斯坦堡，小吃店里的一碗羊肉汤来到270里拉（约台币240元）、庶民美食土耳其沙威玛（Döner）为355里拉（约台币320元）、土耳其人生活中必备的红茶也从一杯40里拉（台币36元）起跳。虽然外食的价格飞涨，但伊斯坦堡街头的大小餐厅在周末用餐时间时仍座无虚席，也让人不禁困惑，土耳其人的收入为什么可以支持如此高的物价？
除了土耳其人这几年的借贷消费外，支持他们购买力的主要原因是疯狂的加薪制度。在土耳其，当政府调涨基本薪资时，所有受雇的劳工不论是否领取最低薪资、不论在私人企业或是公家机关，都会受益跟着调薪。
政府连续在2022年和2023年的年初和年中调涨基本薪资，2022年基本薪资较前一年涨幅为51%，2023年基本薪资较前一年涨幅为100%。今年，虽然政府只有在年初有调涨基本薪资，但涨幅也高达49%。在今年年中时，虽然政府没有再度提高基本薪资，但许多私人企业仍做出20%-30%不等的薪资调幅，加上今年里拉汇率变动较小，领取里拉薪资的人在这两年的薪资涨幅以美金基准计价的加薪可达80％，一名在2022年领4万台币薪水的白领员工，其公司如果每次都随着政府加薪，该员工的目前薪资超过7万台币。
随着2024年迈入尾声，2025最低薪资的涨幅又再度成为各界焦点。土耳其实际物价并没有随着政府公布的通膨率下降而有感降低，土耳其民众对明年初的薪资涨幅的期待多在30％左右，政府也承诺将会以打击通膨率和保护民众购买力为目标来研拟最低薪资的涨幅政策。
但是土耳其经济学者艾伊梅兹（Mahfi Eğilmez）认为，由于距离下次总统大选（2028年）仍有段时间，政府内主导「打击通膨」政策的派系将会占上风，土耳其经济将会进入一段紧缩期。在经济衰退的停滞性通膨下，势必改变企业的资金运用方式和民众的消费型态。
学者预估，土耳其经济将会进入一段紧缩期。图为伊斯坦堡的强穆勒佳清真寺（Çamlıca Camii），也是土耳其最大清真寺。 图／美联社