外汇探搜－英央按兵不动，英镑下行压力仍重

英央在目前升息周期不会进一步升息，并将在2025年2月首次降息。若利率市场对英国的降息预期在未来几个月升温，英镑可能会面临进一步的下行压力。图／本报资料照片

英国央行的经济预测

英国央行货币政策委员会11月2日以6比3的票数决定将政策利率维持在5.25％。这个决定符合普遍预期。与联准会和欧洲央行一样，英国央行在暂停升息的同时，也不排除进一步升息的可能性，不过亦已将重点转向要将利率维持在该水平多长时间，以确保通膨回到2％的目标。在记者会上，英国央行行长贝利表示：「现在考虑降息还为时过早」。

■英央应不会再升息，

后年2月降息

鉴于10月通膨预计将大幅下滑，然后逐渐走低，汇丰经济学家的核心观点是，英央在这个升息周期不会进一步升息，并将在2025年2月首次降息。如果利率市场对英国的降息预期在未来几个月升温，英镑可能会面临进一步的下行压力。

值得注意的是，英央目前预测英国经济成长与通膨的失衡将会加剧。在这次会议中，下调2024年GDP成长预测至零，同时上调了2024和2025年通膨预测。事实上，有利于英镑的周期性上涨趋势已消退，加上市场对英国停滞性通膨风险的担忧，我们认为英镑汇率下行压力仍沉重。在全球经济成长放缓和地缘政治风险加剧的背景下，与作为避险货币的美元相比，英镑也可能会走软。

在美元部分，美国联邦公开市场委员会（FOMC）在11月1日政策会议再次一致投票决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25％至5.50％。FOMC的政策声明几乎没有变化，亦没有更新点阵图预测或经济预测。

联准会主席鲍尔的记者会没有让外汇市场掀起很大波澜，但有些元素可以被解读为鹰派讯息，带动美元利多。鲍尔特别指出：「我们还不确定是否已经形成能让通膨下降至2％的政策立场。」他表示，美国经济的韧性持续超出预期，且联准会官员在此次会议上没有将经济衰退这一点纳入他们的预测。有些人说若暂停升息的时间更长，要再次升息会很困难，鲍尔并不同意这个观点。他还表示，FOMC并没有在考虑或谈论何时降息，而只是关注政策是否有足够的限制性。

不可否认，鲍尔的谈话中也有鸽派元素，主要集中在通膨放缓和劳动市场放缓的迹象。他在评论中指出：「近几个月来，受长期美债殖利率上升等因素的推动，金融状况明显收紧。」当被进一步问及这点时，鲍尔表示，只要金融状况持续紧缩，且美债殖利率走高不是因为市场对升息的预期所导致，美债殖利率就可能影响未来的利率决策。他指出，接近8％的房贷利率可能对房地产市场产生相当大的影响。他随后亦表示，目前货币政策明显具有限制性，原因是实质利率已经高于预估的中性利率水准。

■美元有基本面与

避险需求支撑

FOMC的决定并没有改变我们认为美元将会走强的看法，尤其是美元兑欧元和英镑的走势。相较于非美经济体成长表现持续令市场失望，美元应该会继续受惠于美国经济成长的相对韧性。随着先前升息的影响逐步发酵，2024年全球经济成长放缓的预期也将支撑美元。此外，作为传统避险货币，美元应会继续受益于持续高张的地缘政治风险。

汇丰经济学家仍然预测，在12月13日的FOMC会议，以及明年上半年的后续会议上，政策利率将不会有任何变化。我们预计从2024年第三季起一直到2025年第三季，美国政策利率将会以每季25个基点的速度逐步下调。