外汇探搜－高通膨降温 英镑上档承压

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英镑是今年至今表现次佳的G10货币，兑美元汇率上升约6.5％。这大致符合我们的预期，即英国经济的韧性、在供应端通膨压力缓解下消费者信心反弹，以及风险情绪的改善（使用S&P 500指数衡量）将有助于支撑英镑走势。

不过，英国6月消费者物价指数年增率（通膨率）从5月的8.7％降至15个月新低的7.9％（市场普遍预期8.2％），而且过去一个月的经济活动数据也低于预期。我们认为，这些数据可能会在短期内限制英镑上行空间。

在低于预期的6月通膨率公布后，市场对英国央行政策利率峰值的预期已从6.00％降至5.85％左右，英镑兑美元跌破1.30水准。然而，在8月3日的央行决策会议上，是否再度升息50个基点，仍会是讨论焦点。但市场对此后持续升息的预期似乎不高，若果如此，则英镑上涨动能将减缓。

■英镑兑美元

恐难在1.30上再大升

此外，随着时间演进，之前的货币紧缩政策只会产生更大的影响，且随着第四季拉低通膨的因素减少，经济韧性也面临下行风险。虽然在美元偏弱的背景下，我们仍看好英镑，但也正密切关注英国经济下行风险的迹象是否会更加明显，因为这可能会抑制英镑的升幅。因此，我们认为英镑兑美元可能很难在1.30上方进一步大幅走升。

在美元方面，我们一直强调，影响美元走势的因素在不断变化。我们以S&P 500指数来衡量风险偏好，发现在去年的大部分时间里，S&P 500与美元指数（DXY）呈密切的负相关。然而，这种情况正在发生改变，因为最近美元与利差之间的关系变得更加紧密。

这很大程度上是因为美国经济成长超出预期的程度高于其他地区，且在过去一个月此一分歧变得更加明显。因此，市场认为联准会（Fed）将不得不「在更长时间内维持更高利率」的立场，这是对美元走势更为重要的因素。

■美元将结束区间震荡，

恢复下跌走势

从某些方面来看，市场预期似乎一直在原地打转。市场时不时认为Fed将很快停止升息，然后进入宽松周期。这种对Fed将采取何种行动的看法反复无常，导致美元除年初的弱势后至今整体处于盘整态势。

但我们怀疑这种情况是否会持续下去，这意味着就算美元的区间态势还没结束，也应该快结束了，这是我们对今年下半年和2024年的基本假设。

Fed无意外在26日决策会议升息1码，未来会否如点阵图暗示再升1码，市场正反阵营各占一半。Fed升息周期的结束将会削弱美元，且通膨回落的进一步迹象也很重要。然而，若美元要再次下跌，那必须要更有力的证据表明全球经济成长（包括美国经济）实现软着陆。

基于经济现况，我们对这些条件能够得到满足持温和乐观态度。例如，经济合作暨发展组织（OECD）综合领先指标（CLI）在今年初触底，此后一直微幅上升。从全球采购经理人指数（PMI）来看，这种暂时的回升是由服务业推动的。制造业在2023年上半年仍处于低迷状态，但与2022年第四季相比，下跌趋势并没有恶化，而且有迹象表明科技周期可能正在触底。值得注意的是，尽管调查数据依然疲弱，但全球工业产出已开始超出预期。

因此，我们认为美元的区间震荡走势即将结束，并且恢复下跌趋势。