外汇探搜－联准会升息见顶 美元恐承压 日圆区间整理

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美国经济成长相对欧洲和亚洲放缓，美元汇价恐承压，日圆则因吸引资金流入，将呈区间整理。图／本报资料照片

美国联准会（Fed）5月决策会议一如市场预期升息一码，将联邦基金利率的目标区间上调至5～5.25％、并维持缩表速度（每月减码600亿美元公债及350亿MBS／抵押贷款证券），会后声明稿删除了「需要额外紧缩」的措辞也暗示升息周期接近尾声。主席鲍尔表示会议中曾讨论过停止升息，但最终并未决定确认停止升息，将会采取依据未来经济数据做决定的观望模式。

渣打银行财富管理团队认为，Fed连续十次升息抗通膨已对实体经济带来金融紧缩的压力。由于近期欧美银行业爆发流动性危机令金融市场动荡，可能导致金融机构减少放贷活动，成熟国家经济动能恐因此面临衰退压力，这或许也意味着Fed 5月利率会议很可能是这一轮升息循环的最后一次升息。虽然Fed可能将利率维持在高点一段时间，但仍不排除Fed在年底前因经济衰退风险攀升而转向降息的可能性。

预估在Fed升息触顶的背景下，美国2年期和10年期公债殖利率未来6～12个月可能进一步走低，进而削弱美元的利差优势。据以往Fed升息周期的分析显示，美元在升息周期结束后的3～4个月内有下跌的趋势。此外，中国大陆经济成长反弹应会逐渐改善亚洲和欧洲的成长前景，根据「美元微笑曲线」理论，当美国经济表现领先，或者全球经济同步面临压力的时期美元通常走强，但在全球经济成长与美国一致或优于美国时，美元则会走弱。

■美元指数近月恐触今年新低

现阶段，美国经济成长相对欧洲和亚洲放缓，也是另一项美元承压的因素。此外，短线上若美国债务上限问题忧虑加剧，则欧元、瑞郎和日圆将吸引资金流入。在上述的种种情况下，预期美元指数有可能在未来三个月触及今年的新低价，甚至可能跌破重要心理关口100的位置。

■日银静待利率正常化时机，日圆短线浮现布局机会

日本央行4月28日货币政策会议上按兵不动，政策设置没有变化，包括短期和长期利率政策以及资产购买计划，符合市场预期，令日圆回吐去年第四季以来的部分涨幅。日银新任总裁植田和男此前即表示，目前没有立即调整宽松货币政策的必要，用以实现可持续性的2％通膨目标。

此外，由于经济动能还不足以令央行停止货币政策的刺激，同时最近欧美银行业压力也支持现阶段保持宽松政策的观点。不过，这次会议中日银改变了前瞻性指引，决定在未来1～1.5年内从不同角度进行审查。前瞻指引中最显著变化是删除「日本央行预计短期和长期政策利率将保持在目前或较低水平」的利率指引。

市场普遍认为这似乎是暗示朝着政策正常化迈出的一步。渣打银行财富管理团队分析，殖利率曲线控制（YCC）框架可能需要调整，因为它可能会降低金融市场传导效率，扭曲债券价格并导致通膨保持不变。同时，YCC可能会抑压日圆并使其更加波动，引发通膨和贸易失衡的担忧。此外，长期的超级宽松货币政策立场可能会阻碍安倍经济学的第三支箭：「结构性改革」，这可以说是日本政策的重要课题。

渣打银行财富管理团队预估，植田和男的工作任务，可能就是要逐渐引导货币政策正常化，以解决上述YCC所产生的副作用。预估日银很可能在6月会议上再度采取行动，将10年期日本公债殖利率的目标区间从50个基点扩大到100个基点。除了货币政策已经出现转向的讯号之外，2023年4月19日，日本国家旅游局发布的数据显示，日本旅游收支基本恢复到疫情前水准，入境游客购买日圆，支撑日圆表现，缓解国际能源价格上涨导致日本贸易逆差对日圆产生的压力，预测第二季底美元兑日圆可能落在130上下区间震荡。而有鉴于日银可能逐步推进货币政策正常化目标，预期未来12个月美元兑日圆将朝向目标价125元迈进。