外汇探搜－美元被高估 日圆有升值潜力

今年以来日圆兑美元已贬值近20％，根据购买力平价理论显示，日圆为最被低估的货币。图／本报资料照片

日圆汇率走势

欧元兑美元走势

法国巴黎银行财富管理认为，美国联准会（Fed）已达到5.5％的终端利率水准，并预计从2024年6月开始降息。此外，我们相信欧洲央行（ECB）的终端存款利率已达到4％的目标，且将于2024年9月开始降息。另一方面，美元在年底前可能持续走强，并在2024年逐渐贬值。因此，我们维持欧元兑美元3个月目标价位为1.06，12个月的目标价位为1.15。

今年以来，日圆兑美元已贬值近20％。根据购买力平价理论（PPP）显示，日圆为最被低估的货币，但近期日本央行可能干预汇率的预期限制了日圆跌势。展望未来，法国巴黎银行财富管理认为，日本将在2024年第二季结束殖利率曲线控制（YCC），日圆也将因其他主要国家于2024年开始降息而受益。我们维持美元兑日圆3个月的目标价位为145，12个月的目标价位为134。

■预估联准会将自明年中开始降息

美元整体10月维持稳定，对欧元的交易价格维持在1.09。Fed在11月的利率会议维持政策利率在5.5％，保持在22年高点，致力让通膨率回归目标2％的同时，又不对强劲的经济造成伤害。此外，Fed认为目前的利率已接近终端利率。

尽管联邦公开市场委员会（FOMC）仍对采取进一步行动抱持开放态度，但我们认为通膨持续下修、本季经济成长趋缓、新增就业减少，加深我们对Fed将维持政策利率在5.5％直到2024年中期的预期，且预估Fed到2025年中期将降息约200个基点。

欧洲方面，ECB如市场预期在连续十次升息后，于10月26日的利率决策会议上宣布暂停升息，维持存款利率在4％。ECB总裁拉加德将欧元区经济描述为「疲弱」，并暗示在今年剩余的时间内，经济将维持在这种疲弱状态，核心通膨则将回落至4.2％，但仍高于2％的目标值。尽管人们愈来愈担心升息对欧洲经济产生影响，但最糟糕的情况可能已经过去。我们预期ECB在2024年6月之前不会调整利率，并预期从2025年中期开始降息100个基点。因此，我们预计美、欧利差将逐渐缩小，这将对美元造成负面压力。日圆持续寻求稳定

■美与欧日利差缩小，将对美元造成下压

日圆兑美元在10月份贬值1.2％。截至11月30日，约在147日圆。根据PPP显示，日圆为最被低估的货币。日银在10月31日举行的货币政策会议上，决定再次调整YCC。调整对日本10年期国债限价购债操作的运用，将目前定为1％的长期利率事实上的上限作为「目标」，允许利率上升在一定程度上超过1％，其目的是透过提高政策运营的灵活性，避免市场功能下降，这显示逐渐远离日本七年来超宽松的YCC政策。过去几年，日圆的贬值一直与YCC政策有关，然而不断上升的通膨率增加了日银总裁植田和男逐步退出YCC的压力。

我们预期2024年第二季YCC即将结束，日本利率将上升，与美元的利差缩小。Fed于2024年降息的预期进一步强化了这一趋势。因此，我们维持美元兑日圆3个月的目标价位为145，12个月目标价位为134，显示日圆具有巨大的升值潜力。