外汇探搜－美元维持强势，金价频创新高

除美元外，金价对美国实际利率也很敏感，虽然这种相关性目前存在明显的脱节，但预期美国的正实质利率可能会在今年稍后时间让金价承受下行压力。图／美联社

全球采购经理人指数走高，但美元已消化这一变化

美国实际利率与黄金价格间相关性可能会恢复

在地缘政治风险日益加剧的背景下，避险需求推动金价在2024年4月创下历史新高。事实上，今年地缘政治对金价的影响力日益显现，原因不仅在于地缘政治持续动荡，还在于各国订于2024年举行的选举多达75场，而这些选举结果将至少影响全球一半人口。不少选举已经结束，但还有多场重要选举尚在或尚未举行，包括进行中的印度，以及欧盟议会、墨西哥、英国，以及最重要的美国选举。汇丰贵金属分析师认为，在大选结果出炉之前，地缘政治的不确定性，以及对黄金的避险需求或将保持高位。

■若美元长期走强，金价最终将会承压回档

短期内，即使美元也走强，中东冲突升级依然有可能会推高金价。虽然以美元计价的黄金通常与美元走势相反，不过在地缘政治风险不断加剧的时期，这种关系可能会被打破。如果金价与美元之间的负相关性在今年稍后的时间恢复，美元走强将对黄金不利。

从历史经验来看，除美元以外，黄金价格对美国实际利率也很敏感。虽然这种相关性目前存在明显的脱节，但是我们认为，美国的正实质利率可能会在今年稍后时间让黄金价格承受下行的压力。

随着金价维持在高位，今明两年的金矿产量和回收量将会增加，从而推高黄金供应量。与此同时，金价突破每盎司2,200美元以后，金条、金币、金饰的实物需求或将受到抑制。在地缘政治风险和投资组合需求的推动下，央行对黄金需求仍处历史高位，但在目前的价格水准下可能无法充分维持。需求的减弱最终将会抑制金价。

■全球经济成长能否持续，仍是未知数

而在美元部分，我们预计美元在今年直到年底都将保持强势。此观点的核心在于美国联准会（Fed）应该会缓步下调政策利率，而相对较高的美债收益率将有利于美元。全球经济成长缓慢也将对作为避险货币的美元提供支撑。

然而，近期全球贸易和经济成长出现一些改善迹象，我们看好美元的观点可能会遭受挑战。特别是，如果有更多证据表明全球经济成长动力增强，则将对美元构成不利。话虽如此，目前仍不确定这些改善迹象是与库存调整有关，或是预示经济将出现更明显的回升。目前而言，我们认为美元将继续保持强势。

至于加币，我们目前认为加币兑美元不太可能走强。美元兑加币似乎并未与美加利差脱节。加币对传统驱动因素的敏感程度也有所降低，比如乐观的市场情绪（正如全球股市上涨所反映的那样）和油价上涨等等。综上所述，我们目前认为美元兑加币出现横盘整理的可能性更大。

短期可能出现盘整的另一组汇率是美元兑日圆。由于市场贷入日圆进行套利交易，以及与日本个人储蓄帐户计划（NISA）相关的资金外流，美元兑日圆持续面临上涨压力，日本财务省对日圆贬值的容忍度遭到考验。不过在今年晚些时候部分潜在变数发生变化之际（如Fed开始降息），日圆可能会出现温和反弹，我们预测美元兑日圆于2024年底会温和地回升至145。