外汇探搜－强势美元受挑战 日圆130下限浮出

汇　丰（台湾）商业银行财富管理业务管理部资深副总裁曾诗如

美元兑日圆自2002年4月以来首次突破130

正如普遍预期，美国联邦公开市场委员会（FOMC）在5月3、4日政策会议结束后，将联邦资金利率目标区间上调50个基点至0.75～1.00％。委员会还宣布，计划从6月1日起减持美国公债和房地产抵押债券（MBS），即启动量化紧缩（QT）或称缩减资产负债表（简称「缩表」）。

这将分两个阶段进行：在6月至8月的短期内，对美国公债，最初设定每月最多缩减300亿美元，而对于MBS，最初设定每月最多缩减175亿美元。从2022年9月起，对于美国公债，设定每月最多缩减600亿美元，而对于MBS，设定每月最多缩减350亿美元。

Fed不表态续激进升息

这项决定最初对美元没有产生显著的影响，因为美元要从过去十年罕见的高点进一步上升，市场需要有证据表明美国联准会（Fed）可能会在未来的会议上考虑更快地收紧货币政策。最终，联准会没有向市场提供如此激进的保证，联准会主席鲍尔强调，「将在未来两次会议上讨论」升息50个基点（联邦公开市场委员会将分别在6月14、15日和7月26-27日召开会议），且如果通货膨胀得到控制，之后升息速度可能会放缓至25个基点。市场已预期联准会将连续升息50个基点，但在短期内不会加速收紧政策，导致美元下跌。

我们过去曾认为，鉴于市场已经消化的紧缩政策预期，美元上升的难度加大，并强调美元将逐步走强的观点。但联准会没有就升息75个基点提供指引，并不意味着美元会下跌。我们仍认为美元将保持强势。首先，如果有数据支持，联准会对适当收紧政策的态度可能会改变。

其次，正如鲍尔所说，在未来的几次会议上，可能会维持50个基点的升息节奏。这将超过许多G10央行的升息节奏。第三，尽管美元空头认为市场对联准会升息期望过高，但大多数G10央行也是如此。汇丰集团经济学家预计，到2023年3月，联邦资金利率目标区间将达到2.75～3.00％。最后，在全球经济成长放缓的环境下，美元往往会走强，这仍是其一大优势。

日央鸽派立场不变

在日本央行于4月28日宣布维持当前的超宽松货币政策后，美元兑日圆上升超过1％，突破130关卡，为2002年4月以来首次。该央行维持政策不变，政策利率为 -0.10％，且在收益率曲线控制下，日本10年期公债收益率目标为0.00％左右，符合市场预期。日本央行宣布，「除非无人投标的可能性极高」，否则将在每个交易日以0.25％的固定利率无限制购买日本10年期公债，而不是临时购债。该央行已经在4月和3月分别以固定利率购买2.3兆日圆和0.6兆日圆的日本公债。

这是大胆的举动，因为日本央行已经坚定地选择坚持防止利率上升，无论日圆变得多么疲软，因此，日本国债收益率下跌。尽管相对于美日公债利差变化，美元兑日圆突破130的走势似乎有点过头，但日本央行行长黑田东彦重申日圆疲弱对整体经济有利，可能产生了一定作用。然而，最终决定是否有必要干预汇市的日本财务省，似乎没有普遍地持有这种观点。

财务省官员的基调变得略微强硬，表示「最近的汇率走势极度令人担忧」，如有必要，将对汇率采取适当的措施。但就目前而言，我们认为，突破130表明这可能是美元兑日圆的下限。