外汇探搜－弱势日圆不易反转 日银干预也难见效

（更多外汇探搜请扫QR Code）

日圆兑美元汇率在8月的最后一周，贬至146～147区间，为十个月的低点。这个区间，已经突破了2022年9月日本银行（央行）进场干预、阻贬日圆的关卡。

去年9月，日圆在跌破145价位、创24年新低汇率后，日本财务省对外证实已进场干预汇市，宣示了打击投机活动的决心。然而，干预动作虽一度奏效，日圆却再次走贬，一度跌至151日圆兑1美元的价位，于是日银在去年10月又进行了两次干预。

日圆兑美元自去年10月以后一度转强，回升至130日圆兑1美元，但在距离上次日本当局干预汇市将近一年后的2023年8月底，日圆兑美元汇率又再次跌回146～147干预区间，使得市场都在问，日银会再次干预吗？

■日圆一度止贬转升，与日银干预无关

日圆汇率近期在跌破146价位后，虽然日银并没有马上像去年一样进场干预，但财务大臣铃木俊一曾表示：「感受到汇市的压迫感」。市场解读这次的口头干预，为七级评估中的第四级，若是到了第七级，便会作出干预。市场因此开始揣测，日银何时会进场干预汇率，时间点难道会落在9月吗？

笔者却认为，干预的动作究竟在9月或10月、还是跌至150关卡，乃至于155的价位才出现等问题，其实都不是重点。因为，日银进场干预，只能对日圆汇率产生宣示性的作用，并不能阻止日圆贬值。从日银一贯的做法和立场来推估，不太可能进行更大幅度的积极干预，如此一来，日圆汇率应该会持续维持弱势。

日圆汇率去年能一度止贬走升，是美国联准会（Fed）放出放慢升息步伐的风声，使得美元走弱，让美日利差开始收敛。加上日银放宽殖利率控制曲线（YCC）政策，把10年期公债殖利率实际上限从0.5％提升至1％，致使得圆有了被追捧的理由。由此可见，日银是否干预汇率，虽然会产生小幅影响，却难以扭转趋势。

■美日利差有可能再次扩大

对照去年与今年，局势并不相同。目前市场普遍认为，Fed的升息周期已接近尾声，进一步升息机率不高，明年年中之后甚至有降息机会。然而，这个市场共识仍有变数。Fed在年底前，意即9月、11月、12月，还有三次的利率决策会议，就算在动作上真的不再升息，还是有机会在口头上宣称要保留升息弹性。如此一来，就足以打破市场对美国降息的预期心理了，也表示美元在未来几个月仍有走强的空间。

相对而言，日圆汇率在中短期内，似乎没有支持走强的因素，日本与美欧的利差没有收敛的迹象。2023年初至今，Fed共升息100个基点，至目前的5.25％～5.5％；欧洲和英国央行则升息了175个基点，日银却依然维持负利率和超级宽松货币政策。这正是近期美元汇率上涨，欧元、英镑汇率从年初以来也见走强，日圆却持续走贬的原因。

总而言之，即使日银出手干预，力道应该与去年类似，也难以逆转因美日利差因素而使日圆走贬的趋势。短期内，日圆兑美元跌破去年151.97低点的机率不小，今年下半年甚至有可能创下32年来的新低汇率价位。