外汇探搜－亚太货币有望扭转年初弱势

总体而言，预估今年亚太地区货币兑美元平均将回升3～4％。图／本报资料照片

年初至今，亚太地区货币兑美元平均贬值约3％，部份抹去了2023年最后两个月的5％涨幅。市场重新调整对美联准会（Fed）降息的预期，带动美元反弹。

在1月非农就业人数和核心消费者物价指数（CPI）等一系列强劲的美国经济数据公布后，利率期货市场目前预计首次降息将延至6月发生，今年降息少于四次。这与年初时的普遍预期相比，转变不可谓之不大。当时市场预计首次降息时间将在3月，全年降幅将近170个基点。

■亚洲各国经济表现冷热不均 但成长率将优于美国

事实上，亚太货币这波回跌与我们的观点一致。我们在年初已提出，市场对Fed降息的预期似乎过于激进。我们认为，目前市场计入的Fed将降息3～4次，看起来较为合理。有鉴于此，美元兑亚洲货币进一步上行的空间应有限，除非美国经济成长和通膨再度加速。

亚洲各经济体的宏观情势冷热不均。1月数据意外上行的有韩国、台湾和新加坡等电子产品出口型经济体。这些市场的出口成长率达到高双位数，采购经理人指数（PMI）也有所回升。另一方面，中国和泰国继续面临通货紧缩的挑战，其CPI自去年10月以来连续四个月出现负值，给这些国家央行带来进一步宽松的压力。与此同时，内需型经济体（印度、印尼和菲律宾）的数据显示宏观条件有所改善，通膨压力降至中低个位数，而经常帐和贸易平衡数字看起来也还不算差。

■Fed年中开始降息 亚币兑美元平均将回升3～4％

总体而言，我们预计今年亚太地区货币兑美元平均将回升3～4％。从经济成长来看，我们预计亚洲将比美国更强韧。虽然这两个地区的成长率预料都会减速，但美国今年成长率可能会从去年的2.5％放缓至低于趋势水准的1.6％。尽管近期数据显示美国经济仍具韧性，但我们认为，偏紧的货币环境应会在未来几季开始让美国消费需求和劳动力市场承压。因此，工资成长放缓将带动通膨进一步回落，并为Fed从2024年年中开展逐步降息周期奠定基础。

在亚洲方面，我们预计经济成长将从去年的5％左右放缓至今年的4.6％，幅度相对美国小。大部分拖累来自亚洲最大的经济体中国。我们预计中国GDP今年将成长4.6％，低于去年的成长5.2％。不过，透过持续放宽房地产措施和进一步降息，中国政府展现了稳增长的强烈意愿。在亚洲其他地区，印度和印尼等的成长率预计将朝常态回归，但仍保持在接近6％和5％的偏强水准。我们认为，亚洲的亮点将在韩国、新加坡和台湾。由于全球电子周期的复苏，这三个经济体的GDP成长可能会从去年的1～1.3％左右提速到今年的2-3％左右。

在融资货币方面，我们倾向于做空人民币。由于中国成长持续承压，带来进一步放宽货币政策的压力，抑制人民币的上涨潜力。我们预计美元兑人民币2024年底将在7.15，这意味着该货币将横盘整理，无法受益于美元中期回跌。