外汇探搜－美国加息周期近尾声… 亚太货币如何布局？

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美国今年1月消费者物价指数（CPI）年增6.4％，增幅比上月的6.5％略为回落，但不仅高于市场预期，也跟2％的央行目标尚存在一段距离。另外，1月非农就业数据明显超预期，劳动力市场维持强劲，市场对美联准会的终端利率预期进一步上升至5.2％左右，美元指数（DXY）月初至今上涨超过2％。

短期内（一个月或更短），投资者可以考虑逢低买入美元；但我们认为美元近期受到的支撑是短暂的，美元料将在年末前走软，投资者反而可以考虑逢高卖出美元，避免有过多的美元多头部位。

亚洲货币指数（ADXY）在去年前十个月相对美元贬值超过11％，但美国通膨放缓降低了联准会过度紧缩的风险，市场对经济硬着陆的担忧消退，导致美元广泛走软，带动亚洲货币自11月初至今回升接近6％。此外，中国迅速重新开放提振了亚太地区的经济前景，过去几个月资金加大流入。

欧元区经济数据意外好转，加上中国全面重新开放，美元的转折点来得比我们预期要早，因此，美元近期的强势料将是温和且短暂。此外，联准会已接近加息周期的尾声，在3月政策会议后，我们预计联邦基金终端利率将达到4.75～5％的峰值。更重要的是，市场开始预期联准会在年末前启动降息。

从目前水平来看，我们认为亚太地区现货汇率年内平均尚有约4％的升值空间，升幅温和的部分原因在于全球经济低于趋势增长，虽然在本季度末可能触底，但往后的复苏面临一些障碍。

值得注意的是，货币环境紧缩或令美国和欧元区今年经济增长接近零，这将有所抵消中国等其他新兴经济体增长反弹的影响。虽然我们预计亚太地区货币平均升值的幅度不大，但部分的涨幅或达到中至高个位数。

■人民币、澳币和泰铢受益大陆解封

中国重新开放的受益者—人民币、澳币和泰铢：大陆重新开放利于经济复苏，加上中央政府出台有利房地产行业措施，人民币在9月底之前有希望上探6.5。澳币也直接得益于中国对澳洲的大宗商品需求，加上澳洲去年第四季总体和核心截尾平均CPI分别年增8.4％和6.9％，澳洲央行可能需要保持鹰派，从而对澳币提供支撑。

在疫情前，每年到访泰国的约4,000万名旅客中，有1,100万人来自中国。此外，在油价和货运费用回落的情况下，泰国的经常帐户盈余有望进一步改善，从而利好泰铢表现。

注意日圆空头头寸：日本央行一直实施超宽松货币政策，不少投资者利用日圆作为融资货币，但自去年11月以来情况已经转变。随着美国通膨降温、日本央行意外将10年期国债收益率上限调高至0.5％，日圆迅速攀升。由于日本通膨压力不断增加，10年期国债收益率上限在未来几个月可能进一步上调至1％。鉴于联准会加息周期即将结束，我们预计日圆在9月末前走高至120。

亚洲周期性货币—新加坡元及韩元：有关地区与全球（特别是发达市场）的需求有较高相关性。相关地区经济增长指标仍然疲软，制造业采购经理指数在过去四～五个月保持在收缩区间，出口负增长进一步恶化至双位数，我们相信这些周期性货币将会跑输其他亚币。