外汇探搜－亚币明年第二季起升势可期

泰国入境旅游通常在11月下旬至次年3月为旺季，这历来会推动泰铢季节性升值。图／photo-ac

亚洲货币兑美元已从10月低点回升，主因在美国10年期公债殖利率大幅走低带动美元下滑。此外，美国经济数据虽仍具韧性，但最近几周出现放缓现象。这加强了市场对联准会（Fed）升息周期已经结束的预期，加剧美债殖利率的跌势。

■Fed不会太快降息，明年初美元仍有撑

然而，尽管近期的发展导致美元强势减弱，但我们并不预期美元会一路走软。从2022年底和2023年中的表现来看，美国经济成长出现放缓迹象一度令美元下跌，但在经济活动重新加速时，美元就止跌回升。这也是为何Fed仍保持鹰派论调，暗示其政策将取决于数据，且不排除进一步升息的可能性，这也意味着目前市场对美国在2024年降息110个基点的预期显得过于乐观。

此外，美国以外地区的情势也存在不确定性，这可能会在明年初间接支撑美元。虽然以色列与哈马斯的冲突目前对金融市场的影响大致可控，但仍不排除局势意外升级导致市场避险情绪升温。

在此宏观背景下，我们预期亚洲货币兑美元将在2024年初保持区间波动。但有望从第二季起转好，因为届时Fed可能启动降息周期，进而促使美元兑亚洲货币全面回软。此外，明年亚洲经济有望逐渐复苏，反观美国GDP年增率将从2023年的2.4％大幅放缓至1.2％。倘若未来几季全球通膨稳步放缓，各国央行放慢甚至改变紧缩政策，同时经济活动保持强韧，则此种「金发女孩」经济状态下的买盘料将为亚洲货币带来额外支撑。

■看好澳币、泰铢、人民币，也可低接韩元

从几个方面来分析投资者可把握的机会。首先，相对于印尼盾、马币、菲律宾披索和印度卢比在短期内仍较易受到美债殖利率再度上升的影响，我们看好澳币、泰铢和人民币。泰国入境旅游通常在11月下旬至次年3月为旺季，这历来会推动泰铢季节性升值。在过去20年中，泰铢在11月至次年3月期间兑美元平均升值2.2％，贸易加权汇率平均升值2.1％。澳洲经济成长强劲和通膨动能使得该国央行保持鹰派立场，进而提振澳币。尽管中国成长面临结构性挑战，但有迹象显示经济活动已触底，且人民银行也不乐见人民币过度贬值，我们预计人民币对于短期内美元反弹应有较强的韧性。

其次，我们认为韩元是具吸引力的逢低买入之选。由半导体和电子行业复苏引领的全球制造业周期改善，将使韩元成为主要的中期受益者。我们认为，可透过持有未进行汇率避险的韩国国内股票来建仓韩元部位。

■投资人可依风险承受度，选择不同布局

第三，投资者可透过多种布局方式来把握已开发国家货币蕴含的机会。由于美元短期内可能维持强势，我们建议卖出美元上行风险，或考虑以下货币对的区间交易结构化策略：欧元兑美元（1.04～1.10）、澳币兑美元（0.63～0.68）、美元兑日圆（145～152）和美元兑瑞郎（0.86～0.90）。另一种方式是降低美元借贷成本。寻求降低美元借款高额成本（并愿意承担一定汇率风险）的投资者，可以考虑卖出3个月期美元兑瑞郎下行风险。鉴于瑞士央行释出收紧政策很可能已结束的讯号，短期内美元兑瑞郎大幅下跌的可能性应可控。

最后，投资者可以考虑做多澳币。对于风险承受度较高的投资者，我们认为目前澳币兑纽西兰币、新加坡币汇率具吸引力，可为中期反弹进行布局，因为相较于纽西兰央行和新加坡金管局，澳洲央行的货币立场更加鹰派。此外，澳币的投机性净空头部位已接近历史极值，这些部位平仓或为澳币反弹助一臂之力。