外汇探搜－美元停看听 日圆续强可期

下半年外汇市场波动增加，日圆走势相对明确，建议增持。图／本报资料照片

美元指数&欧元与日圆走势图

在全球市场引颈期盼下，美国联准会（Fed）于9/19凌晨宣布降息2码，基准利率重回4.75～5％区间，结束了此前对利率政策模棱两可的态度，此举也被视为是强势美元的分水岭。

整体而言，随着美国与其他国家之间的利差逐步收敛下，美元将走向相对疲弱的格局。然而，市场上仍有许多变数可能会使美元出现反弹，如劳动数据短期反弹增加市场对经济的信心，或是地缘政治冲突升温增加避险情绪等因素，都将造成美元在第四季波动性较高。

故在美元的操作上，建议采取停看听策略。如果是投资需求，看一下自己能接受的价位在哪；听一听专家对美元未来看法，再审慎决定。接下来我们针对美元指数权重中最大的两个对手货币-欧元及日圆，简要分享趋势观点。

■ECB降息幅度慢于Fed

欧元唯一优势

自9月以来，市场普遍预期美国在今年内将逐步扩大降息幅度。反观欧元区降息预期则相对缓和，带动欧元震荡走升，呈现「被动」走强格局。而欧洲央行（ECB）在9月会议如预期地降息一码至3.5％，略为下调长期经济成长率0.1％。且ECB也提到未来利率路径将延续「数据决定」政策，惯用的打太极说法使市场的缓降息预期获得佐证，整体预期今年欧元区仅剩一码的降息空间。

但现实是欧洲经济仍然低迷，9月欧元区及德国ZEW经济景气指数分别由前期的17.9、19.2大幅降至9.3、3.6，同时，9月综合采购经理人指数（PMI）亦双双放缓至收缩区间的48.9及47.2。此外，欧洲各国在政治、经济等层面上的分歧相较于美国更加严峻，这种结构性问题以及基本面的疲弱将进一步抑制欧元的上行趋势。

因此，虽然短期内ECB的货币政策不如Fed那般鸽派，为欧元短期提供了一定程度的支撑，然而随着欧洲经济恶化未见改善，将抑制欧元的上行幅度，使得美元指数可暂获支撑，稍有喘息空间。

■鹰声嘹亮强力支撑日圆

日本于今年3月结束负利率政策后，市场对日圆的关注程度日益提高。而日本银行（央行）在7月决议升息，并伴随着市场对Fed降息的鸽派预期发酵下，促使日圆由155强升至140，长年累积的套利交易大幅平仓下，连带使全球股市出现剧烈动荡。故考虑到金融稳定性下，9月的日银利率会议以9比0一致通过，维持利率水准在0.15％～0.25％区间不变，符合市场预期。

日银总裁植田和男表示，后续虽然将继续以升息为基本情境，但过去因日圆贬值导致进口成本增加的上行风险已有所降低，因此有足够的时间做出后续决策，显示日银短期不急于收紧货币政策，使得日圆短期涨势受限。

然长期评估日本经济与通膨将温和增长，且升息路径不变，预期今年底前将再度升息一码，明年（2025）预期尚有二码升息空间。在美国逐步降息的情境下，美日利差将进一步收窄，可望推动日圆趋于升值，预期日圆汇率在今年底前将于140～145区间盘整，2025或逐步朝135附近震荡走升。

总结而言，全球市场在下半年面临诸多变数，包含全球经济是否能实现软着陆、投资市场对公布数据的情绪变化、美国总统大选的最终结果，甚至是地缘政治冲突的升级等因素，都将使外汇市场波动增加。在此背景下，我们评估日圆的走势相对明确，建议可在投资组合中增持日圆配置，而美元投资部分，仍应遵守「停、看、听」策略，但如有刚性需求仍可进行适当配置。