外汇探搜-主要央行暂停升息 美元处于守势
美、欧、英三央行在去年12月均再次维持政策利率不变,美元短期内可能会处于守势。图/本报资料照片
美国、英国和欧元区的经济衰退风险依然存在
联准会、欧洲央行和英国央行总体上步调一致
正如市场所预期,美国联准会(Fed)、欧洲央行(ECB)和英国央行(BOE)在去年12月均再次维持政策利率不变。Fed主席鲍尔表示,在核心通货膨胀开始改善的情况下,有关可能降息的讨论已经开始。但与Fed不同的是,ECB和BOE均反对激进的降息路径。市场目前预计美、欧、英三央行到2024年底将分别降息149个基点、134个基点和97个基点。
■美欧英央行今年内将陆续降息
尽管ECB的最新预测指出,2024年欧元区会面临经济成长放缓和通货膨胀疲软,但ECB总裁拉加德表示:「我们根本没有讨论降息。」ECB还提前结束「因应疫情紧急购买计划」(PEPP)再投资的时间。原本预期再投资至少会持续进行到2024年底,但ECB宣布将在2024年下半年开始平均每月减少约75亿欧元的再投资额度,最终在2024年底前停止进行再投资。依据此消息,汇丰经济学家现在预计ECB将于今年6月首次降息25个基点,此后每季降息25个基点,直到再融资利率达到3%。
与Fed和ECB相比,BOE的货币政策指引倾向更为鹰派,并警示利率可能需要再次上调。此外,其货币政策委员会九名成员中有三名仍在这次会议中投票建议升息25个基点。然而,最近的英国经济数据显示,通货膨胀和薪资成长压力已经有所减弱,而经济继续处于成长停滞状态。因此,汇丰现在预期BOE将于今年8月首次降息25个基点,随后每季降息25个基点,到2025年底将政策利率降至3.75%。
抛开政策决定不谈,美元短期内可能会处于守势。然而,无论是根据市场预期或汇丰经济学家的预测,我们认为由于Fed可能会与其他央行一起实施宽松政策,利差对美元带来的阻力可能不会很大。我们认为,鉴于全球经济放缓,经济衰退风险依然隐现,且美元的收益率相对较高,作为「避险货币」的美元有望在2024年得到支撑。在十国集团货币中,我们预计美元兑多数欧洲货币将走强,而只有少数货币能够在强势美元的环境下走强。
在去年11月中旬,美元兑日圆达到几十年以来的高点151.91。不过,随后随着美日利差迅速缩减,美元兑日圆汇率大幅下跌。我们认为,接下来利差的缩减速度可能会放缓,因为市场预期已经反映了Fed多次降息和日本央行(日银)升息。事实上,在日银于2006年7月至2007年2月的上一次升息周期中,日圆表现不佳,而当时Fed已经完成了升息。基于这段历史,我们认为,风险在于美元兑日圆再次遵循这一模式。
■日圆被低估,年底估回升至136
考虑到所有因素,我们预测日圆将在今年走强,日圆目前被低估。我们将今年年底美元兑日圆预测从先前的142下调至136。基于三个主要原因:首先,市场仍持续消化对日银可能在2024年实现政策正常化的预期;其次,绝对利差可能仍会非常大;第三,日本的政策制定者可能不愿看到日圆在短期内大幅升值,因为这可能会破坏正在进行的进口成本传导过程,以及迅速上升的利润、薪资和物价周期。