外汇探搜－日央行逆袭 美元独强格局备受挑战

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近期金融市场对于日本央行（日银）政策的关注度变得跟美国联准会（Fed）政策方向同样重要，显示各国央行间政策的变化，可能正在改变去年一整年美元独强的格局。

由于去年12月20日，日银意外地调整了殖利率曲线控制计划（YCC），宣布将10年期公债殖利率目标上限从0.25％上调至0.5％左右，并将1～3月日本国债购买规模提高至每个月9兆日圆，这项突如其来的决定引发了市场预期日银将缩减超宽松货币政策，也预示了全球的货币政策及国际资金流向正在发生根本性变化。

＠看好欧元、日圆表现机会

去年由于日圆大幅贬值，导致日本输入性通膨压力攀升，去年11月通膨率为3.7％，创下1981年以来最高，正在冲击民间消费，因此日银透过释放政策调整讯号来稳汇率、抗通膨。随着日银调整其超宽松货币政策，以及Fed升息来到尾声，预期美元上半年走势见顶回落，而日圆则转向缓步走升，虽然美日利差今年可望进一步扩大、日本经济仍相对疲软，预估日圆在经历去年12月大涨，后续升势不至于太过猛烈，但仍朝向127日圆兑1美元前进。

欧洲方面，由于国际原油以及天然气价格在去年第四季大幅回落，使得欧元区12月通膨数据从前一个月的10.1％快速回落至9.2％；同时，欧洲央行仍保持升息步伐，并表示将在3月启动缩表计划。预期欧洲地缘政治风险冲击逐渐降低，而且由于能源价格下降使得欧洲国家的国际收支改善，渣打银行财富管理团队预期欧洲通膨可能会比美国更快下降，这会让欧元区的实质利差变得有利。

此外，大陆经济成长反弹，可能成为推动欧元兑美元在2023年底前走向1.10～1.12的正面因素。预期欧元和日圆将成为美元走弱的主要受惠者，而商品货币（澳币、纽币和加币）也将扭转去年跌势，至于回升速度的快或慢，将取决大陆疫情解封重新开放后，经济动能复苏的情况而定。

＠大陆解封带动人民币走扬

渣打银行财富管理团队认为中国大陆官方加快松绑防疫措施、放宽房地产行业政策，定向降准…等支持性政策有助提振市场情绪。预估第二季大陆防疫解封冲击可能逐渐获得控制，并推出更多针对性的财政及信贷政策以重振消费，增加重点行业（如先进技术硬体及绿色基建）的信贷发放，预估中国大陆2023年经济成长有机会回升至接近5％。由于中国大陆经济成长动能回升、鸽派货币政策减弱、国际收支稳固，以及人民币国际使用率上升，可能有助推升人民币今年偏多的表现。

联准会升息近尾声令美元黯淡

虽然Fed在2022年12月的会议上放慢了升息步伐，但它表示仍打算在2023年上半年进一步升息，Fed最终利率可能会来到5.25％，不过，渣打银行财富管理团队预估，随着高利率导致经济衰退压力浮现，Fed年底前可能转向宽松政策，基准利率回落到4.5％，在上半年比其它主要央行更早停止升息。

而欧洲通膨相对快速下降，导致美国与其它主要国家之间的实质利差收窄；同时，预期欧洲地缘政治不确定性缓解，尤其是引发欧洲能源危机的天然气价格已经大幅回落，甚至低于2022年2月底乌俄战争开打前的水准；此外，中国大陆疫情解封重新开放，政策聚焦支撑经济成长，使得美元的避险需求逐渐下降，预估美元在未来6～12个月走势将转趋疲软，美元指数可能因此修正4～5％，测试100元关卡。