外汇探搜－美元避险地位提升 欧元欲强不易

欧元兑美元走势

近几周美元走强，美元指数最高来到94.30点，欧元则跌破1.1600的长期支撑水准（见图）。法国巴黎银行财富管理认为美元走强的主要驱动因素有二：一、有鉴于通膨持续高涨，市场认为和欧洲央行利率政策相比，近期美国联准会FOMC会议更偏向鹰派。

二、市场充斥着新的风险事件和不确定性，如Delta变种病毒疫情、美国债务上限、中国持续的监管行动、中国恒大危机、大宗商品价格大幅上涨，以及全球能源短缺导致的限电冲击，美元因被视为流动性较好的避险资产而受到追捧。

美国联准会（Fed）在9月FOMC会议上表示，通膨率居高不下，主要反映暂时性因素，直到充分就业和物价稳定目标有进一步的实质进展。FOMC委员会判断，资产购买的步伐很快就会放慢，可能比先前预期的2022年中更早开始缩减购债。联准会主席鲍尔会后亦透露，如果经济进展如预期，可能将在下一次会议宣布缩减购债，并于2022年中结束。

美升息估在2022年Q4

美国联准会也有望在通膨持续超过预期的情况下提前升息。9月最新利率点阵图显示出更陡峭的预测路径，委员会在2022年的零升息和一次升息之间，FOMC成员的比例是平均的，2023年有三次升息，2024年又有三次升息。我们期望联准会在11月3日的会议上，正式宣布开始缩减购债的时间为12月，我们也将美国联准会的首次升息预期从2023年第一季提前至2022年第四季。

欧洲央行在9月的利率会议上降低了「紧急疫情资产购买计划（PEPP）」的购买速度，目的是为重新调整未来三个月的方向，而非执行缩减购债，因为欧洲央行目前并没有打算结束资产购买的行动。先前全球四大央行总裁齐聚欧洲央行论坛，欧洲央行总裁拉加德表示，能源价格压力可能比疫情带来更长久的影响，欧洲央行应在通膨只是「暂时性」飙升的情况下尽快撤回刺激措施，为了确保经济安全走出疫情阴霾并使通膨水平回到2％，欧元区仍需宽松货币政策。

欧央行可望维持宽松

下一次欧洲央行的重要会议将在12月举行，届时欧洲央行将决定在经济慢慢复苏后，是否仍需维持疫情期间的紧急措施。更重要的是，市场将会聚焦2022年3月后，也就是PEPP计划原先预定的结束时间，将会显示什么结果。然而，考虑到2％的中期通膨目标尚未实现，我们预计欧洲央行仍将保持宽松。这也表示欧洲央行将在2022年3月终止PEPP计划，并透过资产购买计划（APP）进行更多采购，且改变该方案的参数，从而获得更多弹性，我们预期欧洲央行在未来两年将不会升息。

利率差异是欧元兑美元的关键驱动力，正如我们预期美国联准会升息的时间将比欧洲央行更早发生，欧元的上涨趋势将受限，但我们仍期待欧元从欧元区经济改善及进一步开放所带来的风险偏好增加中获益。

因此，法国巴黎银行财富管理已经将欧元兑美元的三个月目标价从1.1800修正为1.1600，12个月的目标价从1.2200改为1.1800。