外汇探搜－川普交易成主调 美元上演大反转

美元是唯一同时受惠于川普交易概念和Fed降息放缓的资产。图／美联社

美元指数趋势

自美国联准会（Fed）9月意外降息两码后，美元指数一度下探至100关口，但在10至11月迎来了反转。11月13日，美元指数突破了今年5月所创下的年度高点106.60关口，攀至2023年11月以来的新高。预计在年底前，美元指数将持续一枝独秀，成为2024年汇市的「王者」。

■市场憧憬转变 川普交易霸占市场头条

美元指数涨势之快，自10月3日当美元指数突破了101.95的横行盘整区间后，技术上也突破了下行趋势和阻力区。在短短一个半月不到，便从102水准大幅涨至目前最新106水准，并创下年度新高。而这背后的最大推动力与不确定因素，无疑是美国大选。

从10月开始，当市场开始憧憬川普选情有明显好转迹象，最终更是在大选日从头带到尾，影响美元指数的主要因素就从Fed降息，转变成川普主场。预期在未来四年，川普交易可能将成为市场和汇市的关键驱动力。

■只有美元同时受惠于川普和降息

自川普在民调中逆转并持续领先至大选结果揭晓以来，其政策展望和重要官员任命不断成为市场的每日头条。由于参众两院确认由共和党取得多数席位，市场预期在共和党全面执政的情况下，川普上任后的大规模减税措施和高关税政策都可在没有任何阻力下顺利推行。此举有望促进美国企业获利，美股于是欢腾喜悦，美国经济有望受提振下，美元资产也大受追捧。

此外，市场也预期新的关税政策公布将刺激通膨向上，经济受提振甚至会出现过热情况，Fed目前的降息步伐也需要放缓甚至暂停。在明年1月20日川普宣示就职总统之前，相信川普交易将会是其中一个主宰美元走势的关键因素，也是市场将会持续憧憬的走势方向。

值得注意的是，在川普交易所有关键资产中，美元，几乎是唯一同时受惠于川普交易概念和Fed降息放缓的资产。

在12月利率决议临近之时，市场将发酵Fed在2025年的降息步伐。在川普胜选后，美股市场一直受惠于川普交易的乐观气氛影响，却忘了降息步伐放缓对股市的影响。假如更多的Fed官员表示需要在降息步伐采取更谨慎态度，甚或12月的点阵图显示2025至26年预期利率中值比9月时有所上升时，美股涨势可能会因此逆转，而这个憧憬可能在11月底便出现。对比美股，美元指数却是相对受惠利好的资产。

从技术上来看，美元指数形成了极陡的上涨趋势线，也创下了年度新高，并正在升向去年10至11月的关键阻力区。上方关键阻力参考106.65、107.17、107.36水准，下方支持参考106.18、105.55水准。

■地缘因素是另一通膨关键

虽然关税、减税等措施可能将提振通膨，不过，川普大选时一直扬言会在24小时内结束俄乌战争。过去半年，地缘因素使油价一直徘徊在65至80美元区间，也使得美国通膨下行速度放慢。而假如川普真的如大选时所言，短期内便解决两场关键的地缘争议，油价可能会因此下行。

因此，虽然市场预期川普上任通膨将上行，但假如油价下行，美国通膨不升反跌的可能性也存在，也会导致Fed降息步伐加快，反而压抑美元。不过，这一切都有极大未知之数，原因是川普如何解决两场关键的地缘争议，目前似乎未有线索。