外汇探搜－Fed强势升息 可望支撑美元表现

星展银行（台湾）财富管理投资顾问部副总裁陈昱嘉

星展集团主要汇率预估

随着美国联准会（Fed）主席鲍尔对于升息50个基点表示持开放态度，货币政策正常化的速度再次加快。如果鲍尔不打算积极升息，他就不会这么快就强调对升息2码持开放态度。同时，经济有足够的动力来抵御Fed加速紧缩的步伐。

美2023估再升息四次

星展集团预期，Fed在接下来的两次货币政策会议将连续升息50个基点，在开始缩减资产规模后，之后每次会议再升息25个基点，今年共升息9码，这将使联邦基金利率在2022年底升至2.5％；同时，也预期2023年将再升息四次，升息周期的最终利率将达3.5％。星展集团再次调升对美元的预估。即使面临俄罗斯与乌克兰发生战争、经济前景和金融市场风险，Fed货币政策正常化的态度仍然相对较为鹰派。

美国整体和核心通膨率是成熟市场（DM）中最高的国家。美国总统拜登的首要任务是控制物价，并支持Fed货币政策正常化。俄罗斯入侵乌克兰之后还创造了美元需求，因为能源价格上扬，且美国和北约盟国对俄罗斯制裁，导致企业和投资人将资金转移至安全性资产。若俄罗斯与乌克兰战争未来终结，未来西方国家与俄罗斯的关系将可能恶化到更复杂的「冷战」的风险。星展集团基本假设是Fed将继续对抗通膨，并保持鹰派的态度，美元指数第三季有机会升至102。

欧元兑美元的交易区间可能降至1.05～1.10。俄罗斯入侵乌克兰后，欧元区开始面临停滞性通膨的压力。3月10日的货币政策会议，欧洲央行（ECB）将2022年GDP成长率预测从4.2％降至3.7％，并调高今年消费者物价指数（CPI）预测从3.2％升至5.1％。更重要的是，ECB重申，在货币政策正常化的过程，会比美国Fed更有耐心。目前尚无法断定ECB是否会在第三季结束购债计划，并如市场预期在2022年底升息。

BOE升息速度落后Fed

停滞性通膨的担忧将压抑英镑兑美元的交易区间至1.25～1.30。英国人将高通膨视为一种生活成本危机，升息也增加了房贷成本。由于英国公债殖利率曲线（10年与2年期利差）趋平于约10至20个基点，市场不再预期英国央行（BOE）将积极升息，并导致英国经济可能陷入衰退。从2021年12月到今年3月的连续三次升息后，市场预期BOE 2022年将升息两次至1.25％，2023年则将再升息一次至1.50％；星展集团预期，BOE升息的速度将落后Fed。英国财政大臣苏纳克（Rishi Sunak）将面临需要提供更多减税和降低生活成本措施的压力，以因应乌克兰危机所带来的影响。

澳币兑美元在0.70将获得支撑，但要站稳0.75之上则可能有较大压力。俄罗斯和乌克兰危机导致商品价格上扬，也增加了澳币与商品价格的正相关性。近两年来澳洲首次重新开放边境，2月21日起，接受两剂肺炎疫苗的外国人，可以免隔离。若是商品价格持续走扬，将促使澳洲央行（RBA）的升息从2023年提早至2022年。虽然RBA承认通货膨胀风险增加，但它希望失业率降至4％之下和薪资成长达到3％至4％。后者很重要，因为高油价提高了生活成本并排挤消费支出。媒体报导，当地的生产者缺乏基础设施和商品矿场工作人员。因此，澳币尚未排除Fed升息速度相对较快的压力。