外汇探搜－Fed启动降息循环 美元后势看跌

美元对主要货币未来将呈现逐渐走弱的趋势，反之，亚洲货币正在回升。图／本报资料照片

日圆期货投机部位已转为净多单

星展集团主要汇价预估

日本央行（日银）和美国联准会（Fed）的态度将压抑美元表现。日本国会将于8月23日召开特别听证会，日银总裁植田和男可能会支持在2025财政年度之前升息的计划。植田和男不太可能因为8月5日的「黑色星期一」日经指数重挫而调整其在7月31日宣布的经济和通膨预测。因此，美元兑日圆自8月5日的空头回补，从141.70升至8月16日收盘的147.60后，可能再次走弱。根据美国商品期货交易委员会（CFTC），近期日圆期货投机空头部位不但大幅减少，而且已转为净多单；显示市场仍在审慎评估日银未来的升息措施对日圆之潜在支撑效果。

■预估Fed将在9月与12月各降息一码

另一方面，虽然8月22日至24日在美国Jackson Hole举行的全球央行年会之主题为「重新评估货币政策的有效性和传导性」，但市场关注的焦点应是Fed主席鲍威尔在台湾时间8月23日晚间10点发表的主题演说，市场普遍预期他可能会表现出支持在9月18日的货币政策会议上降息25个基点的态度，为取消限制性利率奠定基础。他也可能会淡化市场近期对美国经济衰退的恐慌，并重申对经济和劳动市场软着陆的乐观态度。星展集团仍然预期，Fed将在9月开始降息循环，在9月和12月分别降息25个基点。

故至今年底，联邦基金利率（FFR）上限将降至5.00％；同时也预期，Fed在2025年也会逐季降息25个基点，至年底FFR上限将降至4.50％。基于以上的预测，美元对主要货币未来将呈现逐渐走弱的趋势。此外，美国国会预算办公室（CBO）预期联邦政府债务将不断增加，预估将从2024年占GDP的99％增加到2054年的166％，在逐渐接近11月5日美国总统选举之际，这仍可能会成为压抑美元表现的议题之一。

■日圆与人民币带领亚币回升

反之，亚洲货币正在回升。今年以来，美元兑马币从2023年底的4.594贬至8月22日的4.3825，马币兑美元升值约5％，为今年以来表现最好的货币之一。基本面部份，马来西亚的实质GDP成长率从2023年第四季的2.9％反弹至2024年第一季的4.2％，随后在第二季又加速成长至5.9％。马来西亚央行预期，在科技出口需求增加、游客数量增加支撑消费支出以及外国投资半导体产业和人工智能（AI）数据中心成长的推动下，今年下半年将持续全面复苏。

尽管马国政策制定者预期今年经济成长将接近4％至5％的官方目标，但预估通膨不会突破2％至3.5％的目标。因此，尽管市场普遍预期Fed将在9月降息，但马来西亚央行并不急于降息，故预期未来美元相对马币利率的利差将逐渐缩小，可望支撑马币的表现。由于马币已从亚洲金融危机以来的最差水平复苏，马来西亚央行似乎并不介意马币进一步升值。今年2月，马来西亚央行认同私部门的估计，即美元兑马币的合理价值约在3.90至4.30之间，理由是马来西亚经济前景展望正面。

再者，亚洲货币的前景主要受日圆和人民币回升的支撑。尽管对美国经济成长存在担忧，但许多亚洲经济体的数据显示成长优于市场预期，且没有预期央行会随Fed进入降息循环，因此亚洲货币的表现可望获得支撑。