外汇探搜－主要国家降息循环 瑞士可望开第一枪

年初至今主要货币对美元涨跌幅

美元兑瑞郎月线图

瑞士法郎是2023全年G10货币表现最佳的货币。图／本报资料照片

年初是回顾和展望全年的最好时机。2023全年计，瑞士法郎是G10货币（全球交易量最大的十大货币）表现最佳的货币。2024年开年以来，瑞郎兑美元升值9.87％，也就是美元兑瑞郎明显下行，并形成一浪低于一浪的局面，一般从技术面来说，趋势理应延续多于改变。

另一方面，素有避险货币之称的日圆，继2022年后再一次沦为输家，贬值超过7％，以买强卖弱的原则看，瑞郎兑日圆成为了2023年主要货币交易配对中，趋势最猛的一对，从140水平一路狂奔至170大关附近，涨幅达18％，在主要货币交易配对中非常罕见。瑞郎今年的走势能否延续呢？

■瑞士经济始料未及的走弱

货币的强弱一直都是进出口和通膨的关键所在，从上述的货币强弱大致便可推断，2023年日本进口物价通膨高，而瑞士的通膨则较弱。

实际上，瑞士的经济和通膨在2023年经历了由高至低走的局面。2023年开年之初，瑞士央行曾一度干预汇市，支持瑞郎升值以抗通膨，其时通膨率高达3.3％至3.4％，但尴尬的是，最终2023年的通膨率预期2.1％，仅比2％目标区间多了些，11月公布最新的通膨率更只有1.4％。瑞士经济成长率在2022年达2.1％，到了2023年预估却只有1％，2024年的成长率更可将创四年新低。

这使得瑞郎升值抗通膨的不但达成目标，美元兑瑞郎汇率更创下了12年新高，并刷新2015年1月以来的最低点。当时，也就是2015年1月，瑞郎与欧元脱钩引发的「黑天鹅」事件，导致瑞郎汇率暴升的高点。

瑞士经济和通膨由高走低，与全球经济大环境息息相关，尤其瑞士最大的贸易伙伴的德国和中国，2023年经济表现都欠佳，2024年全球经济不确定性依然很大。瑞士央行于2023年12月时的利率决议预期，2023年全年通膨达2.1％，2024年则可望降至1.9％，低于政策目标的2％，2025年为1.6％，低于2023年9月时的预测，当时预期三年的通膨为2.2％、2.2％、1.9％。

■瑞士央行干预汇市毫不手软

与日本央行不一样的是，瑞士央行一直以手段快狠准见称。干预汇市并非说说而已，是明确的央行政策手段。2023年12月的利率决议，瑞士央行维持自6月以来的1.75％利率，但已明确指出随时会干预汇市、压抑瑞郎。因此，瑞士央行极可能在降息前，便出手干预市场，毕竟目前美元兑瑞郎和欧元兑瑞郎，都到达了2015年「黑天鹅」事件的阻力区附近，使得瑞郎不太可能再进一步升值。

而除了出手干预，目前市场预期瑞士央行将在2024年6月开始降息，9月再度降息，全年降息两次。相较之下，美国联准会和欧洲央行在上半年就开始降息机会不大，反倒是全年只有四次决议的瑞士央行，3月降息太早，9月又太迟，才推测6月是合适的降息时间。如此一来，瑞士央行成为首家降息的主要央行机会便极大了。

究竟瑞郎2024年是否会反方向明显贬值呢？0.87水平能否突破将是关键之一。