外汇探搜－央行料提早降息 澳、纽币恐难摆脱颓势

主要货币兑美元2023上半年升贬幅

（更多外汇探搜请扫QR Code）

2023年已过半，是时候总结全球货币市场的表现。在过去六个月，美联准会（Fed）明显比2022年大幅放慢了升息步伐，6月更在十连升息后首次暂停升息；市场虽未必认同年底前将不再升息，但明确知道紧缩的货币政策即将到达终点，美元指数明显回落，上半年跌幅达0.59％。

相对之下，英国和欧洲央行因通膨仍处于相对高点，市场和央行一致认为，仍有进一步升息空间，英镑和欧元在上半年兑美元均呈现升势。

可是，另一方面，包括日圆、人民币、澳币和纽币，在上半年兑美元却出现2～9％的跌幅，原因为何呢？

■中日维持宽松，

澳纽升息空间有限

相对主要央行在过去一段时间维持升息的紧缩货币政策，中国人民银行和日本央行则反其道而行。其中，日银为了走出经济倒退和通膨停滞的30年，自2016年一直维持负利率政策，在欧美大幅升息期间继续维持超宽松货币政策，日圆兑大部分主要货币都明显贬值，而同一时间日本也终于迎来超越3％的通膨率，经济成长有望好转。

而2023年上半年让市场最为意外的，莫过于去年预想的美国经济陷入衰退、中国经济疫后大幅反弹等状况，并没有出现。相反地，中国在疫后经济复苏困难重重，且与欧美不一样，通膨出现不升反跌，最新的制造业PMI数据更跌破50荣枯线，服务业PMI也持续下滑，GDP经济成长不符预期，人行因此在6月下调中期借贷便利利率（MLF）和常备借贷便利利率（SLF）两大指标利率。在中美利差拉开下，人民币也进一步跌向7.3区间。而目前看来人行也乐见人民币偏弱，以期有利于往后的企业营利和经济成长。

相对中日两央行，澳洲和纽西兰央行与欧美央行一致，仍在升息步伐中，但为何澳纽两国货币上半年却跌幅不小呢？

就纽西兰央行而言，该行先于欧美央行在疫情期间步入升息周期，早在2021年8月便开始升息，到了今年5月更进一步升息至5.5％，利率之高是各国央行之首，一连串升息幅度达到525个基点，本就遥遥领先。这也代表说，纽西兰的升息空间所剩无几，甚至可能是最快达到利率峰值的央行。

站在这角度看，不难解释为何市场对纽币的期待在今年已不及美元、欧元、英镑，毕竟利率已到峰值的话，利差在欧英美进一步升息下只会进一步收窄；同时，纽西兰央行近期降息的可能性也在不断提高，也可能成为主要央行中首家降息的央行。

与纽国央行不一样的是，澳洲央行与联准会等主要央行的升息步伐相对一致，可是，也受到商品价格包括原油、铁矿石下滑影响，澳央行早在3月便第一次暂停了升息，虽然其后两次再升息，但最新的7月决议又再一次暂停升息。对市场而言，澳央行的升息节奏也表明离利率峰值不远了，降息的可能性也在提高。

■中国大陆因素影响澳纽经济

纽西兰和澳洲央行降息可能性正在提高的原因，与中国大陆经济因素不无关系。虽然疫情这几年，澳纽减低了对中国大陆经济的依赖，但澳纽的出口、消费仍脱不了与中国大陆和亚洲的关系。2023年上半年最大的意外仍是中国大陆经济陷入低增长，最新的通膨率更跌至0％，反映宽松货币政策对中国大陆经济的提振效用仍有待体现，而这个经济表现仍将持续影响澳纽经济。

假设目前的利率或许已足够支持澳纽控制通膨至2～3％的一贯目标，而经济也因中国大陆和全球经济成长放缓而拖累，加上中国大陆又维持宽松货币政策，为了刺激经济和出口，澳纽较高的利率将出现不少降息空间，如情况不佳，降息更有可能比市场和央行预期较早出现，届时澳元和纽元或将进一步回落，恐令澳币和纽币兑美元在2023年持续下行。

根据纽央行5月时的预期，纽央行的降息将在2024年第三季出现，值得观察的是，究竟这个降息时间会否提早出现？