外汇探搜－估加国明年中升息 加币升势可望有撑

汇丰（台湾）商业银行财富管理业务管理部资深副总裁曾诗如

油价仍是影响加币走势的因素

10月27日，加拿大央行意外转向鹰派，宣布结束其量化宽松计划。因此，加拿大央行将进入再投资阶段，在此期间将通过每月购买加币40亿至50亿的加拿大政府公债，维持对加拿大政府公债的持有规模。市场预计量化宽松规模将会缩减，但不会完全缩减至零。

与预期一致，基准利率维持在0.25％不变。重要的是，预计满足升息关键条件的时间点已稍为提前。此前加拿大央行曾表示，国内经济成长率将在「2022年下半年」达到潜在成长率，但如今表示，这可能在「2022年第二和第三季」出现。事实上，在新闻记者会上，加拿大央行总裁马克林（Tiff Macklem）也指出，可能会考虑在4月至9月之间的某个时间上调政策利率。

消息公布后，加币立即走强，但随后回吐隔夜的部分升幅。我们认为，加拿大央行的决定可能会在短期内为加币提供一些支撑，且油价仍将是影响加币走势的因素之一（见图）。油价可能延续已经持续18个月的升势，而我们的石油和天然气分析师认为，随着美国供应重回市场，明年油价将下跌。

预期加通膨跟进走高

除短期汇率反应，加币面临的另一个问题是，市场在多大程度上预期升息周期会延长。我们的分析结果认为，成熟市场货币对终端利率（也称为「自然利率」或「中性利率」，指经济成长率与潜在成长率持平，且通膨保持稳定时的利率水平）的反应要大于对短期利率的反应。我们认为，如果市场将加拿大央行的鹰派立场视为可以上调终端利率预期的信号，这可能表明加币将出现更加可持续的上升。尽管对通膨的预测有所上调（2021年和2022年均为3.4％，分别高于7月预测的3.0％和2.4％），加拿大央行目前预计的经济前景并不是那么有利─该行预计今年国内生产总值成长5.1％（低于7月预测的6.0％），明年成长4.3％（低于4.6％）。

本季以来，澳币跑赢大多数G10各国的货币，近期的上升反映了总体风险情绪回暖、关键大宗商品出口反弹，以及对经济重启的乐观情绪（疫苗接种率接近70％）。随着限制措施放松和边境重新开放，这应该会支持澳洲经济在第四季反弹的预期。但随着新冠肺炎补助款项的逐步取消，最初的支出热潮料将有所缓和。我们的经济学家预估，澳洲第四季（在Delta变种病毒爆发后）的经济反弹速度将比去年（在最初的新冠肺炎冲击后）缓慢。

澳央行唱鸽 澳币难续强

在货币政策方面，澳洲央行仍坚定保持鸽派立场。澳洲央行于10月5日的会议将其现金利率维持在0.10％不变，并维持2024年4月到期债券0.10％的收益率目标。澳洲央行还表示，考虑到工资成长乏力和通膨压力，预计上调现金利率的条件在2024年之前无法得到满足。我们的经济学家预计，澳洲央行于11月2日的下一次会议保持鸽派立场。

然而，利率市场似乎反对澳洲央行的鸽派立场。澳美长期利差大幅走高及澳洲3年期债券收益率升至澳洲央行的收益率目标上方，可能推动了澳币上升。10月22日，澳洲央行宣布一项非常规操作，购买澳币10亿的2024年4月到期债券，这是2月26日以来的第一次。3年期债券收益率在消息宣布后下跌逾5个基点至0.12％。

我们认为，大部分利多可能已反映在汇率中，对短期澳币的进一步上升构成限制。总体美元走势和澳洲央行持续的鸽派立场意味着，中长期来看澳币的上升可能难以持续。