外汇探搜－美利率迫降助攻 人民币下半年看升
新冠肺炎疫情及油价暴跌引发投资者恐慌情绪蔓延，全球央行正积极捍卫经济及市场稳定性，但欧、日两大经济体实施负利率多时，再降息的空间并不大，也是欧元及日圆最近走强的部分原因。美元指数在过去三周下跌约2％，弱美元为亚太资币带来支持，但亚洲经济增长前景是另一关键。
低油价对亚洲是双面刃
国际油价本周一（9日）暴挫最多30％，投资者迅速回避风险，资金加速流窜至美元及日圆等避险资产，并流出亚洲金融市场，导致亚太货币当天普遍承压。然而，所有亚洲经济体均为石油净进口国，低油价反而利于国家改善经常帐，当前亚洲平均石油贸易赤字对GDP占比约-2％。
在亚洲地区，马来西亚的石油贸易赤字对GDP占比最小的国家，比率大概只有-0.5％。印度及泰国的石油贸易赤字占比则最大，分别为-3％及-3.7％，两国应最受益于低油价。市场估计油价每下跌10美元，相对GDP，印、泰经常帐就会分别改善0.4％及0.5％。
此外，低油价引导通膨预期下行，美国及亚洲央行倾向进一步宽松政策，以刺激物价中期达标。假设亚洲央行跟美国联准会（Fed）的降息幅度相若，利差及汇率区间应该基本维持不变，因此，油价下跌对亚太货币的影响相对中性。
不过，并非所有亚洲央行都具备联准会的降息空间，尤其是政策利率已为负数的日本，日本央行早已警告超低利率产生的副作用，如果联准会未来大手降息100个基点至0％，又或者是金融市场启动新一轮「去风险」模式，那么日圆可能上涨至100关口或更强。
在全球投资者启动去风险模式之际，人民币却从2月末的7.0以上，在周一（3/9）一度迫近6.90水平（见图）。我们认为此反映两大原因：第一，内地疫情防控工作逐渐收效，新增确诊病例在2月中基本见顶，过去两周企业也陆续复工。
第二，尽管疫情对美国经济构成的影响还未全面浮现，但联准会上周已紧急降息，此重大的宽松举动反映美国不能免疫于全球经济增长大幅下滑。然而，由于内地疫情还没有完全受控，病例数目一旦反弹，或工业活动中断时间较预期长，人民币短期内可能再波动起来。
不过，撇开短期波动，我们相信中国经济下半年将强劲反弹，意味届时疫情告一段落。伴随美国经济增长降速及大选迫近，利于中美保持良好的贸易关系，加上联准会将保持货币宽松。因此，我们保持看好人民币，预期下半年升值至6.7至6.8区间。
估美元上涨空间有限
全球聚焦联准会下周三（18日）召开的货币政策会议，市场普遍预期央行紧急降息后，下周需要再降息75个基点或以上。我们相信联准会期望掌握更多数据才谋定后动，但只要经济衰退危机乍现，央行可能迅速降息至0％。
然而，联邦公开市场委员会早于1月开会时，即疫情还未蔓延至美国之际，主席鲍尔已表明对通膨长期低于目标2％感到不自在。我们认为他当时释出明确的信号，就是除非核心个人消费支出（PCE）指数不能持续高于2％，央行就会保持货币政策宽松，意味美元未来上涨的空间有限。