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川普对中贸易战摇摆　现在是进场淘金的好时机？

▲7日美股止跌，3大指数回升。（图／路透社）

中国第一季点燃的复苏之火熄灭

原本中国经济受惠于去年底开始的降准降息各种宽松，经济有机会回升。其中跟内需息息相关的进口年增率，4月份一度还由负转正。然而在贸易战悬而未决下，进口年增率又再次于5月转负。

由此可知，原本受惠于宽松政策的中国内需，5月后又往下掉。加上川普的全面课税，影响中国出口，中国目前的景气很大机会类同于2015年的大幅回档，差别是，这次没有美国出口市场做靠山。

景气越依赖中国受伤越深

比较亚洲主要经济体的股市，本波下跌最多的是2012年跟中国签FTA的韩国股市。

长期观察股市的伙伴们应该会知道，从2000年全球化以后，台股跟韩股可说是亦步亦趋。2000年网路泡沫如此、2008年金融海啸也是如此。

但有趣的是，去年以来的韩股可说是独自憔悴，让台股海角天边。韩国KOSPI指数，自2009年起涨，最高来到去年2月的2588，今收1909，跌幅26%，完全就是空头市场的走法。而台股加权指数，同期间最高是去年1月的11270，今收10386，跌幅7.8%，跌幅跟美股那斯达克的6.4%相近。

原因就在跟中国市场越近，受中国经济影响就会越深。

南韩6月出口年增-13.5%，台湾+0.5%。为何南韩6月出口这么差？关键就在中国占南韩出口3成以上，6月中国进口-7.3%，韩对中出口年增率-24%。

故中国内需不振，就会让出口到中国为主要市场的公司受害最重。中国出口不强、贸易战打得越激烈，就会让出口到中国再生产出口到美国的公司，受害越深。

川普确认加重力道拖字诀将不管用

一直以来，外界对于中美贸易战的评估，是川普打算持续加大对中国的压力，以换取中国的妥协。前提是不让中国的抵制影响到自己的连任。而中共的策略则是拖过这次总统大选，拖垮川普的选举换一个更有利中方的总统。

但3000亿课征10%，等于打破这个平衡。这也是本院说的，这是个不好的开始。中方持续拖延已经让川普没有耐性，见不到具体进度下，与其没有进展影响到选举，还不如油门一催，先宣示3000亿关税课征，并用汇率操纵国做后续报复准备，逼中共上谈判桌妥协。

考量到川普的底线往前逼近，我们认为9月很有可能是贸易战最后谈妥的机会。

9月为最后谈判机会

中国经济复苏中断、内需不振、贸易战不利出口，把这些线索连起来，大家应该有感受到9月中美华盛顿贸易谈判有多重要了。

9月1日课征的3000亿10%关税，我们认为人民币贬值效应抵销、出口商/进口商的吸收，到消费者手上可能涨价不到2%。再加上最近油价的下跌效应，预估不至于会影响到年底的销售旺季，但这是针对美国市场！

对于复苏中断的中国市场来说，如果没有把握9月的谈判契机，很可能这波景气会直转直下。

而美国年底就会进入选举旺季，若9月没有谈妥，贸易战升温一旦定调，接下来就是关税再度上调，逼供应链退出中国。

接下来的投资该注意什么？

▲相较于其它亚洲主要股市，台股表现抗跌，整体指数表现跌幅较小。（示意图／记者黄克翔摄）

但全球景气就此结束吗？

那倒也不见得。7月底FED宣布降息一码，9月的FOMC还是有机会再次降息。加上欧洲央行放风声11月要QE。而近来没有动作的中国人行也有机会再次宽松，在美国景气并未下滑的状况下，货币政策的宽松将能抵销贸易战的不利因素。

接下来的市场走势会很有趣，若中方做了具体让步，比如增加农产品的进口、智财权入法，急跌的市场可望回复信心。而若贸易战谈不拢而大幅下跌，宽松的货币政策将会支撑市场，成为救命泉源。

本院一直以来，都告知大家，持有中国资产还是出场安全，不管是基金、ETF、人民币都是如此。而台股投资也要避免供应链、出口主要在中国的公司。

若手上已有中国资产，或是想投资中国的人，还是等贸易战和缓后或是货币近一步宽松再行进场。

投资大原则之看势跟顺势

2001年中国加入WTO以来，加大基础建设、发展经济，启动了经济动辄7%以上的成长率，不管设厂、买股买房都会赚，这是顺势。

然而在人工物料节节上扬后，中国开始面临其他新兴市场的劳力竞争，再加上这两年的贸易战打击，这是势的转折。

然而许多台湾人近20年来看着中国的发展，开始怀念起30年前的台湾钱淹脚目，甚至觉得现在靠中国就能回到30年前、做发财梦，忘了势也有走完的一天，这是看势的误判。

误判本身不是大问题，问题是当上涨转为下跌的势，还准备进场顺他，就是赔大钱的前兆了。

在中国的经济运势走到亢龙有悔的此刻，投资上该做怎样的选择，相信大家都有一把尺了吧！

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