李沃墙／ 地雷股注意！当心血本无归
文／李沃墙
易经云：「独阴不生、独阳不长，」报酬与风险往往相伴而生，亏损和获利通常仅在一念之间。君不见，2008年金融海啸来袭，雷曼兄弟倒闭，国内近2万投资人误踩地雷，徒让800亿元新台币连动债变成壁纸；而喧腾一时的人民币目标可赎回远期契约（Target Redemption Forward；简称TRF）投资亏损案，短短2年内即有逾3,500家中小企业遭受波及，保守潜在损失达新台币2,000亿元，后续恐引发一波中小企业倒闭潮。
然一波未平一波又起，2016年9月初，日商百尺竿头公开收购乐升违约，导致股价由天堂掉入地岳，投资人损失惨重，未料故事尚未结束另一宗令投资人欲哭无泪的兴航事件，却在11月22日宣布停飞后解散不仅股价滑落谷底，且2017年恐遭下市命运。究竟，投资人该如何避免误踩地雷，政府又该如何保护投资人免于被坑杀呢？
俗谓：「大风起于青萍之末，」细心体察每个事件的发生似乎可见微知着、叶落而知秋。如笔者于前一篇所述：小蛇想吞象，结果造成财务杠杆失衡。
首先检视乐升案。事件起于日商百尺竿头于2016年5月31日宣布以每股128元公开收购3万8千张乐升股票，收购金额逾新台币48亿元，利多一出乐升股价当日溢价幅度达21.9％，隔天更冲到115.5元，加上7月22日投审会通过收购案，再次激励乐升股价上扬。
然而人算不如天算，8月30日百尺竿头公告因收购价与股价落差太大，将无法完成收购，那些参与收购的投资人股票只好重回集保证券户内。但股票市场禁不起如此打击，其股价在一周内如坐云霄飞车由30日收盘价78元，连续吃了6根跌停板至9月6日的46.2元，也就是参与收购案的3.8万张股票足足损失了12.08亿元。尔后股价止稳在37～46元间，却在负责人许金龙被检调怀疑涉及证券诈欺、内线交易、炒股等弊案后持续下坠，11月16日仅剩13.2元，并于17日起停止交易。这戏剧性的变化，犹如一场噩梦。
虽经投资人争取后，投保中心根据民法第367条「买受人对于出卖人，有交付约定价金及受领标的物之义务」指出，百尺竿头因出具公开收购乐升科技股票公开收购说明书，具有买方确实证据但却未履行义务，明显违约，进而主动替乐升受害投资人直接进入团体诉讼。然而，受害人提出共28亿元的求偿金额投保中心与中国信托公司却只愿意支付5亿元和解金，乐升自救会代表对此结果相当不满，显然，事件后续还有一番诉讼及论辩。
▲复兴航空无预警解散，1700多员工错愕失业。
其次，复兴航空于2016年11月21日下午宣布22日停飞后，股价在22日当天即以跌停价4.68元坐收，继而在宣在解散后连吃3根跌停板，股价跌至11月28日的3.42元。不料，过程中却衍生疑似内线交易案，因为早在21日当天出现较平日多数倍的不寻常卖单，显示有内部人士早知此讯息，而抢先在公告前出脱股票，如此行为不是减低亏损，就是明显套利，可不知情的投资人却只有被坑杀的份，徒唤奈何。
不仅如此，前民航局长张国政更于11月29日跳出来宣称「有团队愿意接手兴航」，使得兴航股价在利多激励下由跌停一跃至涨停3.76元，还爆出5万5000多张大量，但隔日却又宣布退出，兴航股价再度跌停锁死，终场以3.39元收市。5万多张跌停卖单无法成交，宛如上冲下洗的洗衣机，叫投资人该如何是好？
据证交所表示，兴航在12月2日因存款不足再度退票，累计已达3张，若被列为「拒绝往来户」，最快2017年初就得依规定终止上市。虽兴航目前每股净值还有7.59元，可届时恐将解散成为历史，未来剩余价值多少无法预测，投资人未出清的股票恐将成为壁纸，甚至连拿来糊墙都不行。
综观上述事件，笔者以为主管机关或投保中心基于对投资人的保护，除了加强相关法规的修订及执行，更应协助投资人在乐升及兴航股票下市前，争取应有权利。尤其提醒投资人：投资前，请务必认真检视该公司的整体经营绩效（如资产报酬率）、获利能力（如营益率）、盈余品质（本业收入比）、债信能力（利息保障倍数）及现金风险（自由现金流量）；此外，董监持股高低以及集团关系人交易等重要财报指标变化也得格外注意，并时时观察是否连续发行可转债，或有以小吃大等购并与高财务杠杆操作行径，借以避开地雷股，更别忘了：坚守投资纪律，做好停利、停损，才不会让自己的辛苦钱，成为一夕泡影。
●李沃墙，现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。以上言论不代表本公司立场。88论坛欢迎多元的声音与观点，来稿请寄：editor88@ettoday.net