李沃墙／「冲冲冲」！台股成交量履创新高 当冲「降税优惠」还延长？
台股近来频频出现历史天量，当冲投资人盘中「来冲冲，去冲冲」，天天乐此不疲，不仅贡献成交量及证交税，也造成大盘及个股剧烈震荡，上冲下洗，如坐云霄飞车。
光是4月底到5月初的3个交易日，台股高低点就相差千点，除本土疫情升温外，当冲客的极短线交易更是关键。
当冲交易税率自2017年4月起由千分之三（0.3%）减半为千分之一点五（0.15%）的优惠措施，今年底将到期，而金管会已向财政部建议再延长5年，引发不少议论。
▲降税是在对股市施打强心针，问题是强心针要打多久？（图／记者汤兴汉摄）
有论者谓「台股简直像赌场」、「政府在抽头」。曾担任行政院院及金管会主委的陈冲认为：「降税是在对股市施打强心针，可以偶一为之；如果在急诊室打了四年还不知收手，岂非如同安宁病房？」，但现任金管会主委黄天牧表示：「不完全认同」；财政部部长苏建荣则表示，「不希望当冲降税措施让台北股市成为像房地产市场一样的投机行为」。
究竟，在全球股市及台股不断创新高下，当冲「降税优惠」该不该继续延长？
当冲交易成显学 台股势必震荡加剧
当冲本质上是一种避险机制，若投资人当天买错可以即时卖出、卖错也可以立即买回；当冲也是一种短期套利策略，全球成熟的市场都有实施当冲制度。
但若把当冲当投机，无非也把股市视作赌场玩。
因此，当冲制度实则利弊互见。台股当冲交易制度已实施多年，2017年4月蔡政府为促进股市热络，拉抬台股量能，强化我国资本市场之国际竞争力，立法院遂于2017年修正通过「证券交易税条例」，将当冲的证交税率从千分之三减半，降为千分之一点五，使得投资人当冲成本大降，当冲量及占比逐年提升。
▲当冲制度实则利弊互见，台股当冲交易制度也已实施多年。（图／记者汤兴汉摄）
根据金管会的统计资料（详参表1），在当冲降税实施前的2016年一整年，台股日均成交量为987.48亿元（台币，以下同）、当冲日均量为105.74亿元，当冲量占集中市场比重仅只9.63%；但到当冲降税实施首年、2017年4月28日至2018年4月27日，日均成交量提升到1,544.08亿元、当冲日均量为374.59亿元，当冲占集中市场比重提升到22.34%。
而以当冲降税延长期间来看，从2018年4月28日至今年3月31日，台股日均成交量为2,106.67亿元、当冲日均量为661.09亿元，当冲占集中市场比重提升到30.34%，足可印证。
已有不少学术性的研究结果指出，当日冲销交易活动可提升市场之流动性，对股市波动性之影响皆有显著正相关，即愈多的当日冲销交易导致股市更大的波动。
此外，个股当日冲销的量对该股当日股价的震荡幅度是有正面影响的，亦即当冲量大，股价的波动也愈大。如表2所列，今年4月22日台股剧烈震荡，集中市场成交量冲出7,675亿元惊人天量；其中，当冲交易就高达4,847.1亿元（占比37.1%）。
没想到5月4日受疫情消息影响，位居高档的台股连续两天顺势爆量拉回，集中市场高低震荡680点，又创下6,723.07亿元的历史新高，当冲交易金额为5,663.4亿元（占比高达42.1%），其中更有21档当冲量占比超过6成。
5月6日盘中大洗三温暖，成交量为4,932.2亿元，当冲交易金额为4,407.9亿元（占比为44.7%），共有23档个股当冲比逾六成。总计5月4至6日连续3天当冲占比逾4成，当冲交易户数也突破20万户，显见股市炒短线当冲气氛极为浓厚。
持平而论，当冲制度在先进国家资本市场行之有年，台湾能跟上世界脚步，本无可厚非；但政府为拉抬台股量能，祭出当冲降税优惠，日均量从不到1,000亿，到近期集中市场每日交易金额动辄4,000多亿至5,000多亿，早已达成既定目的，甚至早有「过热」的疑虑，而且助长投机风气，无形中让当冲本质变了调。
君不见，网路上当冲社团，Line群组如雨后春笋，各路当冲达人不时夸大当冲实战绩效，日赚数十万、甚至百万，当冲实战班更吸引不少年轻投资人跃跃欲试。
此外，证交税税收也从2016年的709亿元倍增至2020年的1,506亿元，预估今年证交税可望再创历史新高，券商更是大赚特赚，满面春风。
▲当冲交易过热，投资风险提高、筹码趋于凌乱，也导致股市震荡加剧，许多优质股都被当冲冲坏了，已失去「投资」的本质。（图／记者汤兴汉摄）
尤有进者，去（2020）年台股新开户数为148万户，较前1年增加逾7成；其中，20至29岁占比为32%，30至39岁占比为28%。换言之，去年新加入股市的「股市小白」，有6成系40岁以下的年轻人。
然而，不少年轻人将当冲视为无本生意，一入市场就想天天想投机获利，结果却10个当冲9个赔。
当冲交易过热，投资风险提高、筹码趋于凌乱，也导致股市震荡加剧，许多优质股都被当冲冲坏了，已失去「投资」的本质，更不利于资本市场的健全发展。
倘当冲降税优惠再度延长，那一般交易的证交税是否也一并减半才公平呢？有鉴于此，不论是基于税制公平或市场健全发展考量，当冲降税优惠是该功能身退了。
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