外汇探搜－牛年亚太货币布局
美元兑日圆近三个月走势
辛丑牛年伊始，石油市场保持「牛气冲天」，布兰特油期价格今年至今上涨25％，澳洲、新西兰、加拿大、俄罗斯及挪威等大宗商品相关的货币（相对美元）表现强势，但以现货汇率推算，我们相信年内平均尚有中个位数的上涨空间。此外，经济复苏持续支持亚太地区的高收益货币。
美国10年期公债收益率近期一度突破1.3％，长期实际利率可能在-1％触底后回升。即便美元的投机性期货短仓仍然高企，但美国名义及实际收益率一旦急涨，将会为美元带来广泛的支持，这点值得投资者关注。
在美国财政赤字及经济复苏的背景下，美国收益率走高可能拉动大宗商品等实际资产价格上升，这不止于从贸易的角度来看，还因为经济活动加快及股票等风险资产上涨所引起的风险情绪增加。
不过，为支持经济复苏，美联准会承诺保持货币政策宽松，这对持有美元现金或高评级债券的投资者而言，可能有回报不足的忧虑。因此，即便美国长期债券收益率上升的风险增加，但美元下行的趋势不变，亚太地区的高收益货币仍然吸引。
高收益货币看涨
亚太货币今年开局的势头不错，但全球采购经理指数（PMI）显露了疲软的态势，不利于增长型货币，美国10年期公债收益率反弹也对美元构成支撑。本季度全球经济数据可能进一步让亚太货币添压，但此估计属短暂现象。
亚太货币升值的前提在于经济坚实复苏，这意味相关国家增长及国际收支改善，全年潜在的平均回报达到中至高个位数。
此外，相对美元，人民币、印度卢比及印尼盾的收益率优势达到200至450个基点，估计汇率在今年中前分别上涨至6.2、71及13,800。人民币今年至今已升值逾1％，表现一枝独秀的原因在于：首先，中国内地宏观增长形势优于全球其他地区；第二，相对于G10国家货币，人民币的利率优势具有吸引力；第三，内地的国际收支情况不俗。
人民币年内有望进一步升值4％之外，投资者还坐收利差2.5％，以总回报6.5％及1年隐含波动率5.8％来看，意味波动率调整后的回报小幅高于1，货币具有相当的吸引力。以当前在岸及离岸汇率来看，6个月远期合约差距非常小，两者应提供相若的回报。
看多人民币、看空日圆
从战术投资的角度布局，我们看多人民币及看空日圆的配对交易。一方面，人民币6月左右有望上涨至6.2，另一方面，随着全球增长复苏（日本国内投资者寻求海外投资）及日圆避险需求降温（日圆期货多头合约增长停滞），推使日圆在下半年进一步走软至107。此操作的现货汇率潜在回报5％至6％，还未计算利差收益近2.5％。
此外，我们看好一篮子亚洲货币，包括新加坡元、印度卢比及印尼盾，同时选择看空美元及澳元。一方面，新加坡元料将受益于全球经济复苏，印度卢比及印尼盾则属于高收益率货币。另一方面，此操作不仅利用美元作为融资货币，加入低收益率的周期性澳元有助于降低总体波动率。