外汇探搜－澳币要弱到什么程度才算够弱

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鉴于出口前景低迷、贸易条件疲软以及兑美元收益率处于劣势，澳币兑美元最近短暂跌破了0.65的水准。有些人可能会忍不住询问：「弱到什么程度才算是够弱？」 我们认为，基于三个关键原因，澳币兑美元的下跌走势可能会逐渐放缓。

首先，与2022年11月相比（当时澳币兑美元的汇率处在当前水准），目前美国和澳洲的货币政策分歧不那么明显，正如大多数短期利率指标所表明，例如美国和澳洲间的2年期国债利差。

其次，短期利率利差进一步向有利于美元的方向移动的空间可能有限，因为市场价格中，已大致上反映了美元收益率和美国联准会的升息预期。与此同时，在澳洲方面，新迹象显示通膨压力将可能持续一段时间，加上移民迅速增加、个人信贷增长反弹，以及房价趋于稳定，这些应该会共同抑制市场对澳洲的降息预期，并支持短期利率。

最后，澳币兑美元可以说是反映中国经济表现。市场对中国复苏的预期已经普遍往下调整，但中国复苏可能出现上行惊喜，澳币兑美元不太可能从当前水准进一步下跌。

话虽如此，即使市场已经消化悲观情绪，这并不能保证澳币兑美元将立刻出现反弹，而且短期甚至可能会超跌，因为最近的消息普遍是负面的。考虑所有因素，我们仍然认为，要使澳币兑美元实现强劲反弹的前提，是中国大陆要达到更广泛的复苏、澳洲主要出口价格趋稳，以及相对于美国的收益率劣势缩窄。

至于美元整体走势如何？从狭义角度看，随着美国联准会升息周期近尾声、波动减少，美元正在缓慢地下跌；不过，美元的下跌出现分化，并不是同时兑所有货币都下跌。与其他地区相比，货币升值主要集中在欧洲和拉丁美洲地区，其中原因显而易见，例如，欧洲央行和英国央行的鹰派基调及各自经济体的周期性复苏、经常帐改善和资本流入，都支持了欧元和英镑的走势。

另一方面，亚洲货币的近期表现要低迷得多，我们也因此对预测进行了相对应的调整。中国大陆经济复苏对其贸易伙伴的溢出效应，并未出现明显的推升力道。汇丰经济学家在2月和3月的亚洲电子行业采购经理人指数数据中，看到微弱的乐观迹象；但在4月迅速消退，电子行业整体采购经理人指数再次跌破50荣枯分水岭。

许多亚洲经济体都是半导体供应链中的一环。根据半导体行业协会的统计，2023年第一季，全球半导体销售额比去年同期下跌21.3％。同时间，地缘政治因素也为中国的经济复苏和科技周期带来不确定性。惟，虽然速度缓慢，但我们认为，大多数亚洲货币最终应该都会对美元走强。