外汇探搜－各国货币政策分化 造就强势美元格局

美国制造业活动与全球的差异

IMF在4月20日发布世界经济展望将2022年全球经济成长由年初预估4.4％大幅下修至3.6％，成熟市场通膨由年初预估的3.9％大幅上修至5.7％，全球通膨压力续升温带动央行货币政策往紧缩发展。观察全球与美国采购经理人指数差异可见，4Q20以来美国制造业活动长期高于全球，美国疫后景气复苏力道支持强势美元格局，且近期采购经理人指数差异创6个月新高，显示美景气冬季疫情高峰过后再度展现韧性，强劲经济成长叠加通膨上扬带动升息预期大幅攀升。

年内美升息估逾6码

3月联准会官员利率点阵图显示，年底预测中位数达1.875％，从3月启动升息一码至0.25％～0.5％后，代表今年后续6次会议须再升息6码，然市场利率期货隐含年底升息已超过8码，意味联准会升息看法落后于市场，而近期多位官员言论已往加速紧缩方向迈进，且不排除未来会有多次0.5％升息码数，如此则基准利率将快速往2.4％长期中性利率靠拢。

而美国货币政策加速退场促使其货币政策相较其他多数成熟国家差距扩大，预期2Q22美元处于相对强势格局。

除了美国自身景气及货币政策对美元的影响，美国加速货币紧缩环境中，多数央行政策仍相对宽松。欧洲央行资产购债计划虽金额下降但至少购债到6月，且乌俄战争的扩散性以及对欧洲能源供给的不确定性逐渐影响经济成长，欧洲央行面临是否加速紧缩对抗通膨或维持宽松政策支持成长，目前欧洲央行选择相对温和的货币正常化路径，但不可否认因各国面临的通膨压力不同，如西班牙高达9.8％而法国仅4.5％，欧元区货币政策要顾及所有国家面临的问题时将对欧元区景气带来更大的挑战。

日央行放任日圆贬值

日本央行方面，日圆兑美元连多日下跌，美债利率飙升带动日债空头卖压，10年期公债利率一度触及0.25％利率目标上缘，日本央行重启无限资产购置计划捍卫十年债正负0.25％殖利率曲线控制目标。同时，行长黑田东彦表示，日圆弱势对经济有利，此言论透露日本央行有意放任日圆贬值，因此在日本央行表态后，日圆对美元走贬短期很难出现转折。

除了欧日货币政策明显落后于美国外，2月乌俄战争爆发后人民币兑美元升值出现趋缓迹象，中国公布3月经济数据普遍惨淡，防疫封城对经济的冲击全面且广泛，供应链紧缩压力加剧，尽管中国人民银行宣布4月25日起下调金融机构存款准备金率0.25％，然中国3月经济数据可能比实际预期更疲软，虽疫情可望逐渐缓解，但不意味经济活动能立刻恢复正常，研判中国央行将继续实施宽松货币政策来支持受疫情重创的经济活动。

综合上述，全球景气相较下美国表现突出，联准会货币紧缩政策自然相对积极，造就短期货币政策分化的现象，而此现象也反映在汇价上。

同时，欧洲面临乌俄战争风险叠加成长疑虑、日本捍卫殖利率曲线计划重启无限量购债计划、中国封城冲击经济需央行宽松政策托底等因素，进一步造就强势美元的局面。

展望后续，乌俄战争叠加中国封城防范疫情扩散对原物料及供应链的影响恐加深，意味全球物价压力暂时不会获得缓解，成熟国家央行货币政策已确定因应高通膨而加速升息，欧日央行势必在下半年起陆续步入货币紧缩阶段，届时是否加速紧缩则取决于目前全球通膨高峰期的延长压力是否如期于下半年舒缓，就短线而言，鉴于地缘冲突未解、美国联准会货币政策正常化步伐快于多数G7国家，有利美元维持相对强势表现。