外汇探搜－大陆刺激政策与美国大选 牵动人民币走向

图／美联社

美中利差不减反增 令人民币表现承压

中国下半年来推出一系列刺激经济政策，涵盖货币、财政和住房领域，旨在提振国内经济成长动能。自9月起，货币和财政措施更是双管齐下，全力推进。这些积极的政策行动有助于稳定市场消费和投资信心，并吸引国际资金回流，一度推动人民币升破7兑1美元关卡。然而，随着中国采取更加积极的宽松政策，美中利差可能扩大，导致人民币升势放缓。此外，11月5日美国大选结果也将影响人民币走势。

■大陆救市措施对汇率影响不如以往

中国7～9月实际国内生产总值（GDP）年增率为4.6％，连续两个季度增速放缓，距离达成官方5％成长目标更加艰难。主要原因是房地产不景气等因素导致国内需求不足，因此中国正急于从财政刺激和货币宽松两方面支撑经济。

然而，与2008年金融危机时期相比，中国新一轮救市措施缺乏大规模基础设施投资，限制了其对全球经济的影响。政策可能更聚焦于国内消费，而中国服务业成长对其他国家的影响较小。财政部的措施主要关注风险管理，而非增加支出。例如，提高政府债务上限并增加地方债券发行，以帮助地方政府处理隐性债务。这对中期财政健康有益，但实际上只是调整了收入来源，未带来新的短期投资。政府提出的城镇改造计划规模较小且缺乏细节，进一步削弱了市场信心。

另一方面，当前地缘政治局势比过去更为复杂，使中国难以像从前那样吸引大规模长期资金投资。因此，预期这一轮刺激经济政策措施虽有助于提振成长动能，但对美元和新兴市场货币的中长期影响可能相对有限。

■乐观情绪面临现实考验

尽管经济基本面尚未明显改善，政策刺激的预期已让金融市场兴奋不已。人民币和陆港股曾出现一波强劲涨势，主要是因为与先前的信心低迷形成鲜明对比，短线上投资者担心错过政策利多的布局机会，纷纷抢进卡位。然而，随后又因财政刺激规模不如预期、政策细节不明等疑虑，各类资产呈现涨多回落的震荡走势。这表明政策实施需达到较高期望才能支撑资产价格进一步上涨。金融市场对近期一系列政府政策新闻发布会反应冷淡，显示乐观情绪正面临现实考验。此外，虽然美国联准会启动降息，但中国政策更加宽松，导致美中利差不减反增，令人民币表现承压。

■美国新总统谁属，对人民币影响大不同

随着美国总统大选临近，市场开始考虑不同结果的影响。渣打银行财富管理团队预期，如果共和党候选人川普获胜，其减税政策可能有利于美国股市、美元和黄金。然而，他强调提高关税的立场可能不利于其他国家的股汇债表现，特别是多次强调要提高对中国的关税，这增添了地缘政治紧张局势，可能支撑美元的避险需求。若民主党候选人贺锦丽获胜，则可能降低地缘政治不确定性，对美国以外的股市和汇市相对有利。

预期美国大选前，美元兑人民币汇率可能在7.05至7.15之间波动。共和党获胜可能使汇率升至7.25至7.30，而民主党获胜则可能使汇率降至6.85至6.90。中长期而言，在中国经济转型和供给侧改革背景下，中国利率可能进一步下降。尽管经济政策正在调整，长期发展策略仍未改变。短期内，市场情绪可能导致利率波动，但长期趋势保持不变。预期中国将持续实施宽松货币政策，中期利率将进一步下降，未来12个月美元兑离岸人民币汇率仍有上升压力。