外汇探搜－人民币破7已非重要障碍 年内或跌向7.3水平

人民币汇价破7并非一个重要心理障碍，而是源自于经济和全球汇率形势所造成的自然调整和波动。图／中新社

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一直以来，市场都对人民币破七有种迷思。

主要是因为在2010～2018年间，每每美元/人民币升至7水平附近，人民币都好像会明显反弹，让市场认定「7是人民币牢不可破的关键位置」，也可以说市场认定人民银行 （中国央行） 在人民币跌到7附近的时候会有所行动，以防人民币进一步贬值。

可是，过去五年来，人民币已经三次破7，且都在三到五个月后回到7以下水平。而近期的破7，与过去三次一样，人行虽表示会打击投机行为，但并没有对破7采取明显行动，在破7的一周后，美元/人民币进一步创近期新高至7.07水平。

由此可见，这一次破7再度印证，人民币汇价破7并非一个重要心理障碍，而是源自于经济和全球汇率形势所造成的自然调整和波动。

■人民币走势优于亚洲主要　　货币

由于美国联准会5月进一步升息25个基点，加上联准会官员不断放话年内不会降息的鹰派论调，美元指数近期明显反弹，非美货币包括人民币在内纷纷走低，再加上全球通膨有所回落，与商品贸易息息相关的经济体货币基本在今年都明显下跌。

把人民币放进G10主要货币看，实际上目前人民币的贬值不但非常合理，更是兑周边经济体如澳币、纽元、日圆都有所升值。在新兴市场中，人民币也是好于韩元、马来西亚币等。

由于全球主要货币都在升息周期中，相对之下，3月中国人行则因应经济形势而降准，并维持较宽松利率政策不变，而最新的中国CPI年增绿（通膨率）仅0.1％，是2021年3月以来新低。

自中国经济疫后开放复苏后，通膨率不涨反跌，而整体利率都进一步下行，实际上与推动经济的机器有关。

过去几次的中国经济复苏，房地产都是重心之一，房地产销售金额快速上涨，然后带动消费和投资，经济成长进一步加速，也同步带动贷款利率和债券利率上扬。

■经济复苏机器改变，

货币宽松才有利经济

但这次不一样的是，目前中国经复苏的机器重心似乎已不在房地产上，更多在基建、内需消费、出口等方面，可是这些复苏机器带动的消费、通膨和经济成长力道，都比不上房地产的驱动力。

因此，就目前中国经济的复苏阶段看，三驾马车中的消费内需和进出口贸易，都需要资金和宽松的流动性推动，因此人民币破7和宽松货币政策才有利于往后的经济成长，也反映了人行应对经济需求和状况的弹性。

这也是为什么在连续九个月人行维持中期借贷便利（MLF）利率不变后，市场正预期未来几个月MLF利率将迎来再一次的降息，进一步扩大宽松，并寄望今年下半年经济成长进一步扩张，以及通膨有望回归正常水平。

假如人行维持宽松甚至有进一步扩大宽松可能，中美利差有望进一步扩大，导致人民币破7后或将维持一段时间，而这个汇率走势是循着经济周期和国际资金流向影响，是市场主导的走势，也同时反映人民币汇率正走向更国际化和浮动汇率发展。

■技术上可跌向7.3水平

正如前述，人民币稳定的汇价和维持宽松流动性有利于经济成长，在破7并非关键心理障碍下，人民币维持相对弱势并非问题，更是有利中国经济发展的良好信号。只要人民币在合理区间内浮动，兑强势美元维持相对弱势，对进出口贸易和刺激内需、通膨都有益处，对今年中国经济成长达到5％甚至更高将有正面影响，预期人民币/美元将可在6.8～7.3区间内波动。

而在今年非美货币中，欧元和英镑会因为欧、英央行将进一步升息而走高，由于两者是美元指数的关键组成部分，美元指数中短期仍可能受到压抑；但就今年下半年看，由于市场目前过份憧憬联准会降息，而假如联准会至年底维持高利率不变，美国公债与欧洲、日本、澳洲、中国等利差将维持，因此预期美元在年底前仍有进一步上涨走势。