外汇探搜－强势美元走势 面临分水岭

市场对联准会降息预期趋于浓厚，促美元转弱。图／美联社

美元指数VS美德十年期公债利差

美元兑日圆汇率

进入到燠热的7月后，美国经济出现分歧趋势。虽然在7月Markit报告中，美国综合采购经理人指数（PMI）初值升至55，续创近年新高，然而制造业PMI却收缩为49.5，重新跌到荣枯线以下（50）。不过，经济出现放缓反而有利于联准会（Fed）于年内启动降息。而在Fed眼中，除了在7月17日公布的褐皮书内提到美国未来半年的经济增长将放缓外，8月1日联邦公开市场委员会（FOMC）会后记者会中，主席鲍尔更提及最快可能在9月的会议上讨论降息议程等鸽派言论，这些消息都使得市场对联准会（Fed）的降息预期趋于浓厚，成为未来美元转弱的原因之一。

除Fed鸽派态度外，近期美国总统大选的话题也加深了市场预期美元未来走弱的想法。在历经首场总统辩论会以及枪手袭击事件后，共和党参选人川普当选机率大幅提高，且川普有意延续过去执政时，支持美国出口及倾向更宽松的财政支出等不利美元的政策。因此，我们评估，只要市场持续押注川普胜选的结果，强势美元转折点就有可能提前出现。

综合以上，如果单纯以目前美国政经局势而言，美元年底前由强势逐渐转弱之可能性较高，但其余主要国家的政策状况也同样影响着美元的方向。因此，衡量美元兑其余六种主要国际货币之美元指数（DXY）成为我们重点观察指标，并且接下来将以占该指数比例最重之欧元、日圆之未来走势作深入探讨：

■欧元对美元涨势暂歇 将聚焦于经济基本面

近期法国国会改选风波平息，雷朋（Marine Le Pen）所带领的极右派阵营在国会中的失利降低了市场对于法国财政赤字扩大之担忧，进而淡化欧洲政治之不确定性，信心重振后使欧兑美7月上半缓步走强最高至1.0948水位。而后随着欧洲央行（ECB）于7月18日宣布维持三大利率不变，且总裁拉加德表示每次会议仍将根据通膨走向，进而改变利率决策的时点。此外，欧洲经济复苏也出现停滞，观察7月16日公布的ZEW欧元区经济指数下滑至43.7（前期51.3），以及7月之欧元区服务/制造业PMI皆呈现下滑趋势，反映市场对于未来欧洲经济信心的疲乏。因此，在经济不确定性较大的情况下，ECB年内仍有1～2码的降息空间，但由于前述的通膨原因，走向快速降息的机率不高。此外，加上8月1日FOMC会议后，市场消化资讯预期美国年内降息3码机率提高，美德10年期公债利差延续收敛趋势使美元承压，故我们评估，在ECB年内降息速度等于或低于Fed之市场情境不变下，欧兑美未来呈现「被动」走强的可能性较高。

■美日利差走势将出现变化 日圆将迎来逆转？

今年以来，日圆不断创下新低，甚至一度贬破160日圆兑1美元价位，这反映出市场对日本经济和货币政策的信心不足。尽管日本银行（央行，简称日银）在此期间多次进行口头干预，但效果有限，迫使其7月多次实际出手阻止日圆贬势。而于此次利率决议中，日银升息0.15个百分点，并宣布在2026年首季前，日圆购债规模每季缩减4,000亿日圆，日银总裁植田和男表示将透过较稳定且可持续的方式调整货币政策，朝实现2％通膨的目标迈进，对于今年是否会再度升息的问题并未给予正面回应，仅表示待数据符合预期时才会采取下一步行动。

一直以来，日圆持续走弱的根本原因是美日之间的巨大利差，但在此次日银转鹰和Fed释出9月降息可能性后，预期美日利差将进一步缩窄，促使日圆兑美元飙升至149价位，套利交易也因此出现了部分平仓。在短期日圆快速回升的情况下，我们除了要考量日银的态度外，也须留意目前日本经济状况能否支撑日银的鹰派行为。此外，还需密切关注美国股市以及Fed未来的利率决议，其中风险性资产的走势变化，也会影响以日圆作为套利工具的部位；另一方面，如果美国宽松不如预期，这也会进一步影响未来美日利差缩窄的幅度，进而对日圆走势造成波动。我们评估，短期日圆不排除因涨多或出现小幅拉回，但长期而言走升格局更加确立。