外汇探搜－经济活动胜预期 欧元重回升势

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经历2023年3月的金融市场动荡之后，欧元仍具韧性。鉴于欧元区经济活动数据持续强于预期、欧洲央行保持鹰派立场，以及经常帐户差额改善，我们预计欧元今年将进一步走强。

■欧洲央行仍有升息规划

欧元区经济活动数据继续以超出市场普遍预期的速度改善。与此同时，欧元区3月整体通膨增速较去年同期大幅放缓至6.9％，创13个月新低，而汇丰的经济学家预计欧元区整体通膨将在秋季逐渐下跌至3％左右。随着实际收入紧缩的情况得到缓解，通膨放缓在未来几个月对消费者而言是个好消息。我们认为这种持续的周期性反弹应该会支持欧元走势。

此外，欧洲央行仍然更关注核心通膨；3月核心通膨达到5.7％，创历史新高，目前尚未明确见顶。因此，市场继续预期欧洲在未来几个月将会进一步升息，同时可能会预期美国利率将更快见顶。这些因素应该会鼓励投资人继续配置欧洲资产，从资金流动角度来看，利多欧元。

最后，欧元区的经常帐户差额继续改善。以三个月平均值计算，2023年2月欧元区经常帐户盈余占其国内生产总值的1.4％，优于2022年9月经常帐户赤字占比的2.2％，并创下2021年11月以来的最高水准，当时欧元兑美元汇率在1.13左右。鉴于经常帐户盈余有望持续扩大，预计欧元今年将进一步走强。

■美元走势影响黄金短期价格

金价在过去几个月大幅上升，近期在每盎司2,000美元左右徘徊。银行业压力、美元下跌及美债收益率的大幅下行，都推升对黄金的避险需求。加上市场对金条和金币的需求依然强劲、各国央行的需求也创纪录，较高的贸易和地缘政治风险等皆是短线金价上升的主要因素。

然而，汇丰的贵金属分析师认为，金价进一步上升的幅度可能有限。首先，很多风险因素已被市场反应，尤其是地缘政治和贸易风险。如果市场波动下降，对黄金的避险需求可能会下降。今年美元恐将进一步下跌，美元的弱势将会支撑金价，但可能不会推高金价，因为目前金价已经处于美元进一步下跌预期兑现时可能达到的水位。

汇丰的贵金属分析师认为，美国联准会（Fed）的货币政策前景可能对金价未来走势至关重要。如果联准会结束紧缩周期，虽美国利率仍维持高位，但金价也可能面临下行压力，通膨放缓促使利率市场目前已反应今年晚些时候降息的预期，也使得金价失去一个上涨因素。

最后，从历史上看，高位的金价反而可能抑制甚至扭转升势，主因较高的金价可能局限对珠宝、金币和金条的需求（尤其是在对价格敏感的新兴市场），同时刺激回收供应增加。汇丰的贵金属分析师认为，由于金价较高，2022年达到历史新高的央行需求虽可能维持高位但可能放缓。

考虑到所有因素，我们认为金价远高于每盎司2,000美元的情况可能无法持续，主要仍取决于金融业的风险或其他外部因素的明显迹象。如果没有明显迹象，我们预计金价将会微幅下跌。