林忠正／避免经济大萧条 美国推出需求扩张政策 防「L型」复苏
● 林忠正／经济学博士，曾任立委、金管会委员、民进党副秘书长、中研院研究员、台大教授。
新冠肺炎在美国境内的蔓延，确诊和死亡的案例不断攀升，大众的恐慌也迅速升高，不只「恐慌指数」之称的芝加哥选择权交易所（Cboe）波动率指数创下新高。纽约股市的道琼工业指数由今年二月间近三万点的高峰，一度曾迅速跌至一万八千多点，目前跌幅达三分之一以上，日前一度跌破2017年川普就职总统时的水准。无独有偶，石油价格也跌到每桶30美元以下的新低。
欧洲的情况则更为危急，已成此次疫灾的新震央，尤其义大利、西班牙等国，在短期内暴增成千上万的确诊病人，早已崩坏当地的医疗体系！
▲新冠肺炎疫情期间，纽约时代广场行人寥寥无几。（图／达志影像／美联社）
美国经济兴衰决定全球经济走势！由于美国是全球最大的消费市场、欧盟市场则次之。疫情对全球经济的影响，主要就看北美和西欧两大消费市场的变化。
就经济而言，疫情本身的冲击，主要是来自抗疫所采取的隔离和封锁措施，例如关闭国境、封城或封市，一定会大规模地阻碍了人员的交流，不只是生产活动，大型活动和消费行为也因此急剧下滑。
北美和西欧的需求疲软，将直接导致主要贸易伙伴，如：中国、加拿大、墨西哥、日本、德国、台湾、南韩、泰国等国的出口产业受到拖累。美国对世界经济的重要意义，不仅仅在于它是全球最大的经济体，也在于它在全球经济中不可替代的龙头地位。
最近美国银行证券美国经济部门负责人迈耶（Michelle Meyer）称，疫情已经蔓延至中国以外地区。之前，他曾乐观预期美国经济会「V型」复苏，现在他预计美国会呈现「U型」衰退。也就是说，经济活动将如跳水般崩落，消费支出和企业投资突然急速下滑，跌到很深的底部，而且会在底部盘旋一段时间后，经济元气才会再快速回升。
他甚至说这并不是最糟糕的情况，如果疫情继续大范围扩散，美国灾情甚至超过意大利的情况，美国势必采取更多封锁和隔离举措。此时，美国经济可能面临长期停滞，这很可能导致美国经济出现「L型」复苏，亦即美国需要更多更长的时间才能恢复元气。
▲美股19日涨跌互见。（图／路透社）
即使新冠肺炎没解药，美国经济也不会有「L型」的悲惨境地！
让我们想像一个极端的例子：如果医治新冠肺炎的药物，在未来几年内都不见曙光，疫苗的研发也完全失败，快筛的试剂也无法配合有效的隔离政策，染上病毒的人群到处叭叭走。
即使这么糟糕，美加和欧盟的经济也不会走到「L型」的经济走势。理由很简单，在这种情况下，新冠病毒一定会快速肆虐全球。即使每天全球各地死亡的人数一定会很惊人，但是绝大多数人会存活，因为大部分人感染后，都会产生抗体。
即使如此，疫灾过后，一切经济活动就会自然快速地复兴，虽然许许多多的家庭会经历生离死别的痛苦，这就是日前被批爆的英国佛系抗疫政策的看法。
二次世界大战打完后，除了上千万人死亡之外，欧洲的生产设备、交通设施、和房舍也几乎都被摧毁殆尽，但在马歇尔计划协助下，欧洲都能快速复苏。何况，疫灾并不会摧毁任何生产设备、交通设施、和所有房舍！
再以武汉的例子，在没有任何有效的药品和疫苗下，经过三个月的隔离政策，武汉也能渡过疫情的风暴；即使没有救药，疫情管理也能压制疫灾。所以，群众心理上的集体恐慌，才是美国和全球金融市场崩跌的主因。
▲ 美股期货指数大跌。学者指出，群众集体恐慌，才是金融市场崩跌主因。（图／路透社）
避免「L型」复苏 美国推出需求扩张政策
何况美国总统川普在上周三已经提出了一连串的刺激方案，其中包括可能的赋税减免、带薪家庭照顾假，以及小型企业援助，其中部分计划需国会批准。（编按：美国参议院已于25日通过2兆美元振兴方案。）
美国政府表示：「我们将为小企业做很多额外的工作，增加760亿美元，并发放大量的小企业贷款。美国联准会也在很短时间就调降四码的基本利率，明确地采取量化宽松（QE）措施，兼具「无限QE、定向纾困」两大功能。联准会也将提供一般家庭和企业前所未见的信用支持，新措施有许多是聚焦于直接援助企业主及股东，以及各州与各城市政府，以支持企业主、消费者及企业取得信贷流量，整个新融资计划的规模可达三千亿美元。」
美国这些货币和财政措施，就是记取1929年开始的大萧条时代，当时美政府采取紧缩政策的失败教训。
不论是依照凯因斯学派的说法，在大萧条时代只有采取刺激（财政）支出的政策才能救经济，理由是利率太低时，货币宽松政策会因流动性陷阱而失效；或是货币学派认为，是联准会紧缩了货币的供给，恶化了经济环境，将衰退推向了经济大萧条。
美国政府目前采取的政策，就是避免大萧条时代的错误政策，而采取增加政府支出、补贴、减税的需求扩张政策，同时又采取无限宽松的货币政策，确保经济不要走入大萧条的情境，也就是防止经济出现「L型」的走势。
▲学者指出，美国推出需求扩张政策和无限宽松的货币政策，就是为了避免大萧条时代的错误政策重演。（图／路透社）
大萧条不会再现 经济结构今非昔比
今天的经济结构与大萧条时代不同！回顾1929年大萧条发生前，美国街上充满实体店面，工厂里也充满工人。今天美国的零售买卖，大多经由网路平台，外送服务和宅配极为发达，工厂里的自动化设备，甚至智慧型机器人，都远比工人多太多了。
由于电脑和网路的发达，能够在家工作的比例，比起当年有天壤之别。疫情虽然会大幅减少实体店面、群聚的娱乐活动，旅游业、餐饮及饭店业、交通业等行业的消费活动，但是网路商店和平台生意却爆量，因此不会让美国大部分的生产和泰半的消费活动中断！
台湾出口美国的产品以电子消费品为主，这些买卖大多在电商平台上完成，出口影响会比较少。只要川普启动补助受伤产业的企业和失业家庭；事实上川普已经开始决定用现金补贴绝大多数的美国人和家庭，目的就是协助美国人渡过这次疫情，并尽力维持美国的市场需求和经济活动。
基于这些强力的财政和金融措施，大萧条不可能再次来临，台湾也不用跟着美国走进大萧条！
▲学者认为，美国不会因为疫情重现经济大萧条，因为电商发达，仍能维持消费活动。（图／路透）
「U型」走势机会不大 「V型」机率更高
「V型」和「U型」的差别是，后者的经济活动会在谷底盘旋一段不短的时间。
其实股市荣枯或投资活动都是基于「希望」，也就是多数人「对未来的判断」。更何况，当代的经济体，就是一个资讯快速流通的社会。
一旦，新冠肺炎的治疗药物通过人体检测，不必等到肺炎的疫苗出现，股市和投资活动，甚至被疫情压抑的消费活动，就会喷发回热，形成「V型」的走势！
即使美国进行全境大规模封区、封城、封市，推动一、二个月冷却疫情的软性「禁足」措施，也足以让疫情扭转，武汉疫情的发展过程就是个很好的例子。
美国在经历人力和资源惊人的动员力量后，有了一、二个月的疫情冷却的时间，应该有了更充足的预备，来对抗残留的疫情。
现在各国包括台湾，都卯尽全力投入药品、疫苗和快筛试剂的研发，许多都已经进入人体实验阶段，正在加速的投入和努力。有些对治的药品和快筛试剂，很可能在未来几个月内，就能取得许可。所以，「U型」出现的机会也应该不大。
▲川普认为，羟氯奎宁和阿奇霉素一起服用，可治疗新冠肺炎。（图／达志影像／美联社）
内需无法维持经济 振兴政策需扩大
台湾刺激内需市场的振兴政策必须再扩大！台湾的经济活动，原则上是源自美国市场的荣枯；台湾的出口产业，最终是决定在美国市场需求的强弱。在美国经济复苏前，台湾没有办法只靠内需的经济活动，来维持经济的荣景。
疫情带给各种电商和外送业者无限的商机，但是台湾的航空、人员运输业、游览车、计程车等交通行业，旅行社、旅馆餐饮、夜市、摊商，以及不少的实体商店都受到沈重的打击。
在渡过疫情之前，我们的央行除了采取降息政策之外，也应协助大、小企业主、消费者及企业，在疫情期间内取得信用贷款，扩大融资的内容和规模。
▲北市知名观光夜市宁夏夜市，因疫情人潮少一大半。（图／记者张菱育摄）
在政府方面，也应在疫情期间内，减缓税赋、奖励投资、直接补助受到疫灾冲击的大、小企业，务必维持绝大多数企业的气息，才能渡过这次的疫灾，避免出现企业倒闭潮和大量失业的人口。
此外，政府也可考虑进一步在这段时间，提供减班休息且收入不足者、无业或停业在家，但有照顾老小义务者，一些额外的生活津贴；也可以在这段期间，特别补助子女在私立幼稚园、私立托儿所的费用，甚至给予因疫情中止出国损失者，一些额外的国内旅游券等多方面措施。
这些生活补助的短期措施，一方面可以维持经济弱势者一定的生活水准；另一方面，也可维持国内市场一定的消费需求，避免国内景气进一步的萎缩。
疫情一定会在几个月内过去，这些因应疫灾的紧急补助支出，并不会带来社会长期的结构性负担，却可以稳定国内经济活动，协助经济上的弱势族群渡过生活的难关。
政府财政赤字控制固然重要，但在一时的大型疫灾之中，政府如何让绝大多数的企业和民众生存下去，才是政策的最高目标！
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