外汇探搜－3月汇市波动可能偏高

目前利率期货显示，欧洲央行可能于4月11日降息，早于Fed和BOE的6月降息，因为相对于美国经济较具韧性，欧元区经济已陷入停滞。图／美联社

近期美元指数走势

美元与港币利差变动趋势

尽管美元指数（DXY）和主要货币在2月下旬的波动偏低，但数个即将发生的事件可能会影响外汇市场表现。首先，美国经济数据的表现可能会影响联准会（Fed）降息的确定性，亦即今年是否仍如市场预期会降息三次？首次降息在6月吗？

此外，还有国际主要央行的决策，包含Fed将于3月19、20日进行货币政策会议，同时也会提出新的利率点阵图；以及日本央行（BOJ）于3月19日、英国央行（BOE）和瑞士央行（SNB）于3月21日，将分别提供未来货币政策前景与降息相关的讯息。

另一方面，美国政治风险随着3月5日超级星期二的党内初选和总统候选人的确认而增加，特别是前总统川普将代表共和党参选，可能再次导致美中关系的紧张局势升级。受这些事件影响，3月份外汇市场的波动度可能上扬至较高的水准；而在低波动度时非常活络的利差交易则可能反转，对美元等收益率较高的G-10货币可能造成压力，而日圆等收益率较低的货币表现可能相对较佳。

■星展预期Fed下半年降息100个基点

美国货币政策部分，星展集团仍然预期Fed将在下半年降息100个基点，将联邦基金利率（FFR）从5.25％至5.50％下调至4.25％至4.50％；借由降低实际利率来实现货币政策正常化。

欧元区部分，欧洲央行（ECB）于3月7日的利率会议后决定维持利率不变，同时调降通膨与经济长长预测，前者由2.7％下修至2.3％，后者则由0.8％下调至0.6％。

目前利率期货显示，ECB可能于4月11日降息，早于Fed和BOE的6月降息，因为相对于美国经济较具韧性，欧元区经济已陷入停滞。

不过，尽管欧元区2023年第四季薪资成长率从2023年第三季的高峰4.7％放缓至4.5％，但ECB官员坚持将观察2024年春季薪资谈判来确认物价是否呈现下降趋势。欧元兑美元从今年2月14日创下的两个月低点1.07反弹之后，目前于1.0790至1.0907之间波动。预估3月欧元兑瑞郎可能再次测试0.96压力价，但欧元兑英镑可能在0.8540至0.8570区间波动。

香港联系汇率制度（LERS）若是转变是否令人担忧？在过去一年，美元兑港元曾经数次测试上限，每次香港金融管理局（HKMA）都进行干预，令市场担忧LERS的可持续性。这让人回想起2019年的情况。目前与2019年上半年的相似之处包括贸易紧张局势影响市场情绪和经济成长。时常有人担忧LERS的可持续性，特别是在美国货币政策仍然趋紧，且香港经济成长仍然疲软的情况下。

■实施逾40年，香港联系汇率制度短期不会改变

尽管信贷需求疲软，但香港整体经济情势优于2019年，零售销售强劲（2023年第四季季增4.3％），预期2024年经济成长将呈现复苏。另一方面，对中国推出刺激政策和经济成长稳定的预期增强，支撑了港币的回升。在高于或接近美国利率的香港银行同业拆借利率（HIBOR）的支撑下，美元兑港币已回落至波动范围的中点。

趋紧的港币流动性导致3个月HIBOR在2023年11月时走升至约5.6％，接近2022年底时的高点。在LERS实施40周年的去年10月，金管局总裁余伟文更是强调了联系汇率制度的稳定性和可信度，并且排除任何改变该制度的意图或需要。LERS仍是香港的政策选择，短期内几乎没有改变的风险。