外汇探搜－美元至年底仍可能呈高档震荡

图为美元。图／本报资料照片

美国10月通膨数据低于市场预期，压抑美元走弱

英美10年期公债殖利率呈现负利差 英镑兑美元的生值空间有限

美国10月消费者物价指数（CPI）年增率为3.2％，低于9月的3.7％，月增率则持平于0.4％；不含能源和食品的核心CPI年增率为4％，月增率为0.2％，均低于前值和市场预期。数据公布后，美国公债殖利率下滑，也压抑美元兑主要货币的表现，美元指数（DXY）出现少见的单日跌幅（11月14日下跌约1.5％）。

货币政策面，美国联邦公开市场委员会（FOMC）11月会议如市场及星展集团的预期继续暂停升息，维持联邦基金利率（FFR）上限于5.50％不变。更重要的是，联准会（Fed）主席鲍尔及一些官员近期强调，通膨高于2％目标，不考虑降息。尽管连续两次维持利率不变，但他们仍保留12月13日决策会议升息的可能性。

■星展估Fed将在明年第三季开始降息

经济情势部分，根据亚特兰大联邦银行的GDPNow模型，美国2023年第三季GDP强劲成长4.9％后，预期第四季GDP季增年率将放缓至1.2％。就业市场部分，美国10月非农业就业人数增加15万人，低于市场预期的18万人；9月的非农就业人数也从33.6万人下修至29.7万人。10月失业率小幅上升至3.9％，为2022年1月以来的最高点。

整体而言，虽然经济情势趋缓，但事实上，美国的经济表现在成熟经济体当中，仍然相对良好。星展集团仍然维持原本的观点，预期Fed将维持FFR不变至2024年中，明年第三季将开始降息，幅度为50个基点，第四季再降息50个基点，至年底FFR将降至4.50％。

另一方面，市场对於穆迪将美国信评展望从稳定转为负面的调整并未过度反应。首先，由于6月初民主与共和两党达成协议将联邦债务上限暂停至2025年1月，美国政府不会违约债务。其次，如果这促使共和党和民主党议员形成某种形式的延续以避免在11月17日之前的政府停摆。若是美国政府停摆，美元可能会像在过去三次政府停摆期间走弱。

■美元兑日圆将于150～152间波动

但是，DXY在政府办公室重新开放后也将恢复升势。DXY在今年剩余时间内的走势仍不确定，是否会跌破103.5的关键支撑仍有待观察。尽管最近两次FOMC暂停升息，但正如9月的经济预测摘要所示，12月升息的可能性仍然存在。

英镑部分，尽管美国经济不太可能再现第三季强劲的表现，但英国经济则是已接近衰退。英国第三季GDP躲过了负成长，但内需并非如此。英国失业率从1月的3.7％升至7月的4.3％，因此11月英国央行再次将指标利率维持于5.25％，这并不令市场意外。星展集团认为英镑兑美元的表现仍可能受英美10年期公债殖利率负利差的情况所压抑。

美元兑日圆部分，由于市场担忧日本官方干预的风险，仍处于152之下，且由于美国公债殖利率下滑，已经回落至150附近。日本第三季经济表现不如市场预期，因实质薪资的下滑压抑民间消费。此外，由于日本央行（BOJ）对政策正常化将保持耐心，美元兑日圆可能介于150至152之间波动。