外汇探搜－全球航运大乱... 通膨展望有利日圆

日本利率往正常化迈进

日本通膨长期低于2%日本央行目标

全球运价大涨对日圆相对有利，日本货币政策正常化将带动利差交易资金的挪移，而通膨则是触发日本央行（日银）转向的关键因子。图／本报资料照片

美国近期公布的经济数据大幅优于预期，乐观的基本面带动美元指数反弹。美国去年第四季GDP成长3.3％，远高于市场预期之2％，且超标的季增年率是建立在第三季成长4.9％的高基期之上。此外，中东地缘政治恶化导致运价飙涨，也影响原本预期通膨放缓氛围。

由于地缘政治地域性的因素，对欧洲影响远大于美国，因此成为汇率变动的关键因子。英国伦敦海运咨询机构德鲁里所编制的世界货柜运价指数从去年第三季低点1,342美元/40呎柜，至今飙升至3,964美元/40呎柜，大涨195％，而叶门叛军阻断欧亚主要航海运输路线，导致上海至鹿特丹运费由1,004美元/40呎柜飙升至4,984美元/40呎柜，涨幅达396％。全球运费飙升、欧美制造业活动改善、供应链瓶颈等因素恐再次加重全球物价上行压力。

■今年美元维持偏弱盘整格局

美元指数在去年年第四季从高点107.11回档至100.6点，进入2024年1月，在强韧的经济数据带动下，又反弹至103.82，但不过前波高点。1月15日达沃斯世界经济论坛对于今年经济看法悲观，经济学家认为全球经济将面临成长前景疲软和充满不确定性的一年，加上美国年底选举倾向川普与拜登竞争，双方均属于扩大财政支出派，美国财政赤字扩大的可能性将提升，对美元则更为不利。货币政策方面，物价降温提供联准会降息空间，然而优于预期的经济数据很可能推迟降息的时点，本行预计美国在5或6月降息一码，2024年美元维持偏弱盘整的看法不变，第一季反弹后于第二季仍将逐步回落。

■通膨对日圆有利货币政策转向带动资金回流

除了欧美汇率强弱的拉扯，全球运价大涨对日圆相对有利。日本货币政策正常化将带动利差交易资金的挪移，而通膨则是触发日本央行（日银）转向的关键因子。根据日银1月货币政策会议审议委员意见摘要显示，一位官员认为海外央行调整货币政策将影响日本货币政策的弹性，当前的状况提供了一个黄金机会。多位官员表态目前景气及物价展望已到达需要开始讨论退场机制的阶段。此外，官员表示在评估能登半岛地震对经济的影响后，非常可能在1至2个月内到达可以执行货币政策正常化的程度。

以往长期低通膨环境促使日银持续实施量化宽松政策，成为日圆贬值最大推手，然而此低通膨环境已开始出现变化。目前日本政府及企业均有意支持薪资调整，可望带动薪资和物价之间的良性循环，使通膨产生结构性转变。

在政治方面，首相岸田文雄2024年制订新经济政策，将薪资增长纳入未来五大经济支柱之重点项目。政府于去年11月批准年度追加预算案，其中10％将支援中小企业调涨薪资，并将变更为因应新冠肺炎与物价上涨之应急基金，转作为推动薪资上涨之资金使用，另亦加强提高薪资企业之减税制度。

在企业方面，继日本第一大零售商AEON于1月2日宣布为旗下44万兼职人员调薪7％，三井不动产也表态今年调薪幅度平均将达10％，便利商店Lawson亦表示将调薪5％。日本春斗薪资谈判将陆续展开，3月中旬将有结果，预计薪资成长的数据可望高于去年的3.58％。整体而言，日本薪资成长展望乐观，提供日银货币政策正常化的利基，推动利率缓步上升，因此日圆中长期展望正向。