外汇探搜－「春斗」大加薪 日银准备终结负利率

日本最大的工会组织Rengo将于15日公布雇主和劳工代表达成的年度薪资协议初步统计结果，若「春斗」薪酬涨幅的结果进一步超过预期，可能强化日银在上半年终结负利率政策的预期。图／美联社

日本「春斗」大加薪

美日利差

年初以来日本央行（BOJ，日银）持续维持宽松货币政策的态度，对比美国的物价和景气动向强于预期，市场对联准会（Fed）大幅降息的预期减弱，令日圆表现疲软。不过，随着近期日本春季劳资谈判（春斗）来到尾声，日银是否顺势终结负利率再度受到市场关注，也是日圆能否扭转颓势的关键。

■经济不振，结束负利率 政策一度有杂音

今年元旦能登半岛地区发生大地震，引发市场对于经济复苏是否受到冲击的疑虑。原本日银已向市场沟通了好一阵子，准备要启动货币紧缩政策，也不得不调整放缓步伐，推迟了结束负利率以及终结殖利率曲线控制的时间点。金融市场对于政策预期出现调整，美日利差再度扩大。此外，2月中旬内阁府公布，2023年名目GDP为591.482兆日圆，约4.2106兆美元，低于德国的4.4561兆美元，亦即日本的名目GDP被德国反超从世界第三降至第四，一度让市场对于日银结束负利率政策的前景蒙上阴影，使得日圆走势更加疲软。

所幸地震主要影响的区域非主要都会区，同时也不是主要制造厂商集中区域，灾情对于整体经济冲击层面基本可控。内阁府3月11日公布上季（2023年10-12月）季度别国内生产总值（GDP）修正值从前一次公布的季减0.1％上修至季增0.1％，主要是受惠于企业设备投资优于预期，也避免了连续两季陷入萎缩的局面。

■加薪幅度可望创31年新高，扫除政策障碍

由于日银官员不断强调下一步行动取决于国内薪资成长以及通膨可持续性，因此市场聚焦近期劳资双方进行的「春斗」。受到日本国内物价高涨、实际工资持续负成长等影响，外界相当关注各企业的加薪幅度。3月13日是大部分大型企业回复工会要求的「集中回答日」，根据最新消息指出，包括丰田、本田与马自达汽车等大型制造商全盘同意工会提出的加薪与奖金要求。

另外，日本最大的工会组织Rengo将于3月15日公布雇主和劳工代表达成的年度薪资协议初步统计结果，有机会达4％以上，料将创31年来最大增幅。这将有助于日银持续实现2％的通膨目标，若「春斗」薪酬涨幅的结果进一步超过预期，可能将强化日银在上半年终结负利率政策的预期。

■等待日银第一步行动，把握日圆甜蜜价

日银政策委员会最近扩大负利率政策退场的讨论，并试图向市场保证升息不代表政策急剧转变。央行总裁植田和男在近期在国会上表态，即使结束负利率，仍可能会延续宽松金融环境。虽然日银尚未就何时结束负利率提供确切线索，利率市场已经开始反映日银3月或4月采取行动的机率攀升，日圆贬值压力逐渐消退。此外，美国Fed何时启动降息对于日圆表现也至关重要。

渣打银行财富管理团队预期Fed有可能在6月启动降息，美国10年期公债殖利率年底前将会缓步走低，有鉴于日圆疲软主要是受美日利差所推动，Fed货币政策由紧转松可能对日圆有利，预期未来三个月美元兑日圆到达145，并在未来6～12个月内迈向135价位。