先锋期货2024-10-21 策略会议纪要

来源：先锋期货

品种观点

铜：上周伦铜库存延续下降，累计减少13350吨至284200吨，环比前一周跌幅4.49%；上周沪铜库存继续增加，累计增加11940吨至168425吨，环比前一周涨幅7.63%。上周有进口铜持续大量流入内贸，国内库存持续累增，现货承压运行，铜精矿TC上抬，矿原料供应偏紧态势有所缓解。铜线缆，铜杆周度开工率继续下滑，现货转为贴水交易，社会库存在节后连续累升，“金九银十”旺季预期落空，年内消化20-30万吨过剩量无望。总体来看，国内宏观面利好提振市场信心，但需要警惕下游需求拖累跟国内库存回升带来的压力。本周操作建议：上方压力位78000，偏看震荡为主。

贵金属：上周国初请失业金人数上升令市场对就业市场产生担忧，欧央行的降息延续了市场的宽松氛围，此外地缘冲突升温推升避险情绪，贵金属持续走强，黄金再创历史新高，并带动白银反弹出现补涨行情。comex黄金主力最高升至2747.8美元/盎司，白银主力也创出2011年以来的新高，最高升至34.33美元/盎司。国内方面，由于近期人民币的走弱令人民币计价黄金表现更加强势。沪金主力最高升至626.08，沪银最高升至8378，但未能创出本轮新高。贵金属中长线重回上升趋势，但快速拉涨后须注意短线回调，可待回调企稳后逢低入场做多黄金。

焦煤：供应方面，产地供应基本恢复正常，蒙煤和澳煤供应高位，整体供应偏宽松。需求方面，近期钢价回调明显，但原料现货价格暂时稳住，钢厂利润压缩明显，且宏观情绪回落，钢厂提产积极性有所降低，预计铁水增产将继续放缓，双焦需求驱动边际走弱。库存方面，焦煤总库存震荡回升。整体来看，目前焦煤供应偏宽松，但核心驱动在需求钢材端，近期房地产政策弱于预期，钢价回落明显，由此导致焦炭提降预期升温，焦煤现货压力增大，策略方面，短期盘面或震荡偏弱运行，产业层面关注钢材产量回升过快是否会带来钢材累库压力。

焦炭：供应方面，焦炭现货第6轮提涨落地，同时入炉煤成本小幅回落，山西和内蒙焦企利润继续修复，预计焦企产量将继续增加。需求方面，钢联铁水日产量小幅回升。从驱动看，近期钢价回调明显，但原料现货价格暂时稳住，钢厂利润压缩明显，且宏观情绪回落，钢厂提产积极性有所降低，预计铁水增产将继续放缓，双焦需求驱动边际走弱。库存方面，焦炭库存处在低位，价格有韧性。整体来看，目前焦炭供应端有望继续增加且成本支撑减弱，目前核心驱动在于钢材端，近期房地产政策弱于预期，钢价回落明显，由此导致焦炭提降预期升温，策略方面，短期盘面或震荡偏弱运行，产业层面关注钢材产量回升过快是否会带来钢材累库压力。

螺纹：上周全国螺纹产量环比增加7.81万吨至244.07万吨；社库环比减少19.37万吨至283.01万吨；厂库环比增加5.6万吨至144.01万吨。需求方面，上周螺纹表需环比增加9.34万吨至257.84万吨，但同比仍减少41.99万吨。整体来看，螺纹周产量连续八周回升，库存降幅收窄，表需小幅回升，数据表现仍然偏弱。目前钢厂利润仍处较高水平，钢厂生产积极，螺纹产量持续回升，但需求恢复缓慢，现货市场供需压力有所加大，对盘面形成一定压制。但近期宏观政策对盘面影响较大，预计短期螺纹盘面以震荡整理为主。

PX：海外调油需求淡季，PX调油逻辑结束；叠加裕龙重整装置投产，四季度芳烃价格承压。同时短流程MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，供应充足。但在下游PTA同样维持高开工，聚酯负荷也提升到季节性高点，PX整体累库压力不大。因此，短期在自身驱动有限，成本端回吐地缘溢价后对PX支撑减弱，短期偏弱震荡。

PTA：恒力惠州250万吨装置停车，PTA开工环比小幅回落；下游聚酯和终端织造负荷提升到季节性高点，需求表现好于预期，供减需增下PTA基本面得以改善，10月平衡表转为宽平衡格局。短期PTA绝对价格继续跟随成本波动。同时在上游PX偏弱下，PTA加工差环比扩张，利润修复下PTA供应商装置检修意愿不高，叠加终端纺服继续拉动的可能性同样比较有限。中长线随着旺季结束，PTA维持震荡偏弱预期。

MEG：经历了一轮下跌后，前期高估值的状态有所修复。基本面来看，10月煤制装置重启密集，煤制乙二醇产量高位运行；但后续油制装置计划检修也不少，使得供应增量高度有限。需求方面聚酯开工好于预期。虽然当前乙二醇港口库存仍处于偏低水平，但短期港口库存去库格局发生变化，主港库存开始止降回升。自身基本面正逐步处于转弱的进程中，同时油价及聚酯链全线情绪均偏冷对乙二醇也有拖累。后续随着聚酯开工季节性下滑，需求将转弱，同时年底前裕龙石化一期投产也将对乙二醇造成利空，中长线乙二醇震荡偏弱运行为主。

PF：随着利润修复短纤工厂负荷逐步回升，货源供应充足，库存仍在高位。需求方面，在传统旺季下，下游开工仍有支撑。短期供需矛盾不突出，绝对价格随成本端波动。虽然节后终端需求有所跟进，但不及供应增加幅度，短纤高库存难以消化。随着旺季结束短纤整体供需仍有转弱预期。后续持续关注现实需求表现。

尿素：上周行情多依靠消息面影响，市场传闻放开出口，带动行情有所反弹，但消息一旦证伪，市场交投情绪转弱，行情继续回归偏弱的基本面。尿素主要矛盾点仍在供应高位，而需求有限，产量消化能力不足，近期企业库存仍在上涨。近期在情绪和消息面的影响下，行情大概率波动运行。如果情绪不弱，价格向下的空间比较有限。后续则需关注山西秋冬环保停车的兑现，以及储备性需求采购节点，或将进一步提振尿素行情。

甲醇：供需方面，供应端短期或保持稳定，预计10月底左右，气制装置或降负，中期供应存减量预期；MTO、传统下游加权平均开工率将保持高位运行；上下游企业库存水平不高。库存方面，受近期到港增加影响，港口库存依旧呈现累库状态，同比高于去年同期。总体来看，当前供需均相对稳定，整体认为甲醇继续下跌空间受限。操作层面，建议关注库存去化拐点，关注多MA空PP的套利机会。

纸浆：短期虽有利多，但这些利多暂无法推论到长期节奏上。供需端整体震荡偏弱指引。在宏观预期趋向向上，供需指引趋于向下的情况下，暂维持走势5700~6000区间震荡。

豆粕：USDA报告偏空。美豆收割压力叠加巴西降水回归，美豆下挫，美豆11合约跌至970美分。 国内9月大豆进口量同比高位，远期到港预期处于历史同期高位。节后压榨重回200万吨以上的高位。供应压力大。需求边际转弱。库存集中在产业链的上游，库存同比高位。下游库存低位。行情由需求端驱动。宏观政策频繁，带动投机性需求。地缘冲突及贸易战预期带动安全需求。需求并非由终端需求持续好转导致。宏观刺激的需求表现为脉冲式，刺激过后重回弱势基本面。策略上维持低买高不追。价格区间2850-3080元/吨。

生猪：4季度供应从统计局的生猪存栏数据看是同比减少的。目前看生猪体重，也没有出现明显的压栏。价格下跌后也没有刺激二育入场。供应预计是同比减少的。需求端，屠宰亏损，屠宰量减少，白条价格下跌，反映需求不佳。整体供需两弱。现货价在17000元/吨左右，盘面01价格在15000元/吨左右。当前对于消费较为悲观，盘面带着贴水下跌，基差走弱，现货跌幅较大。后续需要观察白条价格，屠宰利润，屠宰量来判断消费情况。消费若有好转，盘面可能止跌企稳修复基差。消费不行，盘面继续偏弱运行。

白糖：供给端，巴西新季糖产量同比增幅收窄。内外价差回到低位，9月进口量同比偏低。新一季糖逐渐上量。需求端，国内现货成交一般。库存整体处于历史较低水平。操作上，盘面跌破20日均线，多头止损。下方支撑看5750，压力位看5900。

原油：中东地缘政治风险降温：市场此前对以色列和伊朗冲突导致石油供应中断的担忧有所缓解。在需求方面，OPEC和国际能源署(IEA)上周下调了2024年全球石油需求增长预测，中国占下调预测的大部分。美油还是在弱势下行，建议耐心等待买入平仓的信号。

沥青：供应方面：本周全国沥青装置平均开工负荷率为32.78%，环比上涨了0.68个百分点。预计本周国内沥青装置开工负荷率将出现下降。华南、山东和东北地区沥青产量均出现增加，华东和华北地区沥青产量有所减少，其余地区沥青产量相对稳定。未来一周，尽管山东地区的东明石化等炼厂存在复产沥青的计划，但因为华东地区的江苏新海以及镇海炼化下周或将转产渣油，加之本周减产沥青的炼厂暂未有明确的增产计划。需求方面：整体来看，未来一周，降雨和降温天气的出现，预计国内沥青刚性需求量将出现小幅的下滑。我国中东部将有大范围的降水和降温天气，其中山东南部、河南南部、湖南北部等地有暴雨天气，新疆和西藏部分地区将出现降雪天气，预计上述区域沥青施工会阶段性受到影响，沥青刚性需求有转弱的可能。此外，下周将有两股冷空气来袭，我国大部分地区气温将出现下降，东北、华北等部分地区气温降幅达到10-12℃，预计北方部分地区受降温影响，沥青需求也将有所减少。后市展望：未来一周，可能受冷空气影响减弱，预计现货价格环比下跌，波动区间在3730-3770元/吨。

燃料油：FU主连弱势震荡，建议：观望，耐心等待震荡结束。LU主连弱势震荡，建议：观望，耐心等待震荡结束。

免责声明：本特刊是由先锋期货联盟撰写，特刊中所引用信息均来自公开资料，我司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本文在任何情况下都不构成任何投资建议，投资者不应将本文作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的判断。文中所涉及的专家观点、策略或操作建议仅供参考，不构成任何具体的买卖依据，建议投资者自主决策！先锋期货投资分析师张秋炜，投资咨询证号：Z0016508

▲投资有风险，入市需谨慎，请阅读《免责声明》

（转自：先锋期货）