「2020 New Futures 期货学术与实务交流研讨会」优秀论文摘要－考虑期货夜盘波动 最适避险策略

洪瑞成

本研究从最适避险的议题探讨，将期货盘后交易的已实现波动度纳入估计最小变异避险比率是否能提升避险绩效，以评估期货盘后交易制度的实施效益。透过使用双变量已实现波动模型将收盘价报酬率拆解成日盘与隔夜报酬，再搭配两阶段估计的方法计算最小变异避险比率。研究期间为2017年5月15日至2019年12月31日，其中，样本内避险期间为2017年5月15日至2018年12月28日，剩余期间用于评估样本外避险绩效。为了稳健性，另将样本内避险期间自2017年5月15日延长至2019年6月28日，样本外避险期间缩短为最后六个月。避险绩效分别采用变异数、二次效用函数以及半变异数进行评估。

本研究采每日调整避险比率且不考虑交易成本下评估模型的避险绩效。实证结果显示，无论采用何种评估方式，样本内与样本外的避险绩效均以考虑了夜盘波动的避险模型的绩效较佳，且透过SPA检定验证其达到统计显著性。因此，本研究认为开放期货盘后交易制度不但可以和国际期货交易制度接轨，增进市场效率与资讯传递速度外，投资人的避险效益也将有效的受惠此交易制度的实施。

（作者：*文化大学财金系教授 洪瑞成、文化大学财金系副教授 王伟权、元富期货研究部协理 李劲霖）*通讯作者E-mail：[email protected]