消费税改革将近 关注对零售企业的影响

上海证券近日发布商贸零售行业周报：消费税改革将近，关注对零售企业的影响。

以下为研究报告摘要：

传统零售：

建议关注消费税改革对零售企业的影响。6月25日，审计署受国务院委托，向十四届全国人大常委会第十次会议作了《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，在深化重点领域改革方面，报告提出谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分。在新一轮财税体制改革中，进一步完善地方税体系是改革的重点方向之一。财政部数据显示，2023年，消费税收入规模达1.61万亿元，占整体税收比重的8.9%，规模和占比仅次于增值税（38.3%）和企业所得税（22.7%）。在我国，消费税主要在生产环节由生产方所在地主管税务机关缴纳，收入完全归属于中央政府，是四大税种中唯一尚未实行央地共享的税种。消费税是以消费品的流转额作为征税对象的各种税收的统称，自1994年在我国首次登台以来，消费税经历了多次重大调整，包括2006年消费税制度改革、2008年成品油税费改革、以及2014年税目和税率调整等。扩大征收范围、稳步下划地方、后移征收环节或为未来消费税改革的三大看点。其中，将征税环节从生产端后移至消费端，从长远看有望推动经济转型；未来如果将消费税的征税环节从生产方转移到终端批发商或零售商，意味着消费税的税收收入将更加贴近消费地，建议关注消费税改革对于零售行业价格体系的影响。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。

黄金珠宝：

在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现。24年1-5月金银珠宝零售额同比增长0.9%，其中1-5月金价上涨15%，我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量，消费者多处于观望情绪。从金价角度看，上海金交所黄金现货3月7日收盘价首次突破500元/g，创历史新高，金价涨势迅猛，7月5日收盘价为557.96元/g，2024年以来金价涨幅达16%，2023年涨幅为17%。展望2024年，我们认为在外部不确定因素累积下，彰显了黄金的避险及保值属性，从而有利于黄金珠宝品牌商终端销售，黄金珠宝行业的销售表现仍有望领先于其他零售赛道，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。

本周行情回顾：

本周（2024.7.1-7.5）（中信）商贸零售指数上涨1.89%，跑赢沪深300指数2.77pctss。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第2位，本周涨幅排名靠前的子行业分别是医疗美容、百货和其他连锁，涨幅分别为10.05%、4.97%和3.62%。。

行业动态跟踪：

传统零售：京东旗下第一家华冠折扣超市正式开业；达美乐中国在内地扩张至900家门店；中百将进行胖东来式调改；贵阳万象城将开业；肯德基咖啡品牌KCOFFEE达200家门店；海底捞副牌小嗨火锅人均降至50元；支付宝助力每日每夜便利店；泸溪河宣布开放加盟。电商：京喜自营已开始在低线城市放量招商；快手618大促显示货架电商或成新增长点；618期间淘宝DAU同比两位数增长；阿里国际站将在奥运前上线“专场大促”；阿里妈妈全站推广即将全量上线；淘宝“小时达”重磅升级；京东快递国际特开中法赛事专线；谷歌跨境电商加速计划已在深圳、厦门启动。

投资建议：

维持商贸零售行业“增持”评级。

投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。

投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。

投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

风险提示:

经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期（上海证券 张洪乐）

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