消费旺季大补 网家、宝雅获升评

电商、实体通路大啖旺季商机

第四季消费旺季正式来临，搭配振兴五倍券助阵，电商与实体零售通路抢赚商机，凯基投顾、国泰证期研究部同时升评网家（8044）「买进」，看好2022年获利大跃进；瑞信证券则认为宝雅（5904）坏状况已过，着眼第四季至2022年的营运反弹，给予「优于大盘」投资评等。

凯基投顾指出，网家在物流运输恢复稳定后，第三季合并营收符合预期，第四季进入营运旺季，辅以五倍券消费挹注，再加上金融服务业务亏损缩小，营运动能已见好转。放眼2022年，除B2C业务持续成长外，新产品先买后付贡献营收，看好B2C经济规模持续显现、金融服务业务损益两平，进一步上调整体获利预期，并把股价预期从127元，大举拉高到184元。

大型研究机构估算，网家每股纯益将从2020年的2.16元，增长逾三成至2021年的2.86元，上升轨迹确定后，2022年获利大增83.8％，每股纯益升至5.26元。

法人预估，因肺炎疫情带来的竞争放缓，网家B2C业务营业利益率将从2020年的1.5％，改善至2021、2022年的1.8％。尽管高毛利的非3C部门仍缺乏动能，但定价与获利能力都在提升，电商平台纳入振兴券使用范围，亦使第四季展望更加乐观。

国泰证期研究部指出，虽然网家在B2C、市场地位与金融科技仍有挑战，但结构重组与行业动态的改善，使网家得以重新评价。与富邦媒相比，网家交易在极低的价格，股价具有极大潜力，因而升评「买进」。

宝雅第三季受制于本土疫情与2020年同期基期较高因素，营收虽较第二季增加，却仍呈年减；其同店销售成长率（SSSG）年减二成，也影响营业利益率表现。不过，瑞信证券台股策略分析师许忠维指出，宝雅第三季营运成绩单疲软，已广为市场预期，因此，接下来应迅速将目光转移至第四季起的营运反弹上。

凯基投顾说明，随疫情管制渐松绑，宝雅同店营收过去几个月持续改善，受惠于来客数回升，以及Poya Buy、Poya Pay消费者比重上升，预计第四季即可恢复正成长。此外，因宝雅集团加速展店（宝雅、宝家门市各14、8家），法人看好，第四季获利将可重拾年成长力道。