氧化铝：价格波动，供应偏紧至 10 月

【7 月底以来氧化铝期货止跌回升，表现抢眼】7 月底以来，氧化铝期货止跌回升，逼近前高。下游需求旺盛，当前生产利润 1300 元/吨，产能应开尽开。丰水期电解铝产能、开工升至年内最高位，维持到枯水期，无大规模减产。国产矿石供应偏紧，进口矿石参配。需求旺盛下，上游变动或致盘面价涨，供应偏紧逻辑预计到 10 月。【8 月氧化铝价格快速上涨，市场关注度高】8 月氧化铝价格从 3600 元/吨一线跃升至 4000 元/吨之上，市场关注度高。矿端供应问题未解决，将支撑价格到 10 月前。海外宏观不利，价格上涨或受抑制，难超年内高点。【价格冲高原因多样】盘面上涨并非矿石问题。7 月国内铝土矿总供给大增，进口量也增加，几内亚雨季影响后续发运量。澳大利亚铝土矿供应有替代效应，进口矿石量预计 8 月至 10 月下降。国内铝土矿产量小幅增长，氧化铝运行产能稳定，开工率达 85%，产量上升但仍紧平衡。此轮上涨部分因矿石短缺，主要是修复内外价差。【未来策略及展望】价格区间明显，需考虑宏观因素。有色金属回调，氧化铝抗跌，警惕降息冲击。价格下限为 3600 元/吨，需求旺盛，上游变动致价格可能上涨。价格上限暂为 4200 元/吨，可区间波段交易。区间运行逻辑到 10 月，之后基本面转变，供应增需求减。分析人士认为宏观不确定性和偏高生产利润将限制涨幅。近期氧化铝现货价格坚挺，市场人士分析原因。未来涨势取决于海外宏观和供需格局，预计三季度供需偏紧支撑价格，四季度受多因素影响，宏观和利润限制期价涨幅。