央行新工具强化流动性管理

□ 中国人民银行推出买断式逆回购工具，旨在增强流动性管理能力，特别是1年以内的流动性跨期调节能力，以应对市场变化。

□ 买断式逆回购工具的推出不仅有助于平滑大额中期借贷便利（MLF）到期引发的资金面波动，维护年末流动性合理充裕，还能带动全市场买断式回购业务发展，提升银行间市场的整体效率和安全性。

10月28日，中国人民银行官网发布公告，宣布在公开市场操作中启用买断式逆回购工具。这是中国人民银行今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，再次推出新工具。

据介绍，买断式逆回购操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。操作结果将通过中国人民银行官网相关栏目对外披露。

业内专家认为，买断式逆回购期限不超过1年，进一步丰富了流动性管理工具。记者梳理中国人民银行现有的流动性投放工具，根据期限由短至长，主要包括7天期公开市场逆回购操作，1年期的中期借贷便利（MLF），以及投放长期流动性的国债买入和降准，1个月到1年的中短期流动性投放工具较为欠缺。此次中国人民银行在现有工具基础上推出买断式逆回购，预计将覆盖3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平。

“中国人民银行选择此时推出新工具，预计可更好对冲年底前MLF的集中到期。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。Wind数据显示，11月和12月各有1.45万亿元MLF到期量，达到目前MLF余额的40%。再叠加政府债券发行、年末现金投放等，届时银行体系流动性可能会面临较大补缺压力。

王青认为，为了对冲高额MLF到期带来的资金面波动，中国人民银行需要进行对冲。启用买断式逆回购操作工具，可以有效平滑大额MLF到期引发的资金面波动，有助于保持年末流动性合理充裕，为经济增长动能回升提供有利的货币金融环境。此前对冲的方式包括大额续作MLF以及降准等，本次启用期限不超过1年的公开市场买断式逆回购操作工具，是对冲大额MLF到期的政策工具创新。

近期，中国人民银行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上表示，预计年底前视市场流动性情况择机进一步降准0.25个至0.5个百分点。中国人民银行在此节点上推出买断式逆回购操作，有利于更好对冲四季度MLF集中到期，更有能力维护年末流动性合理充裕，为经济稳定增长提供良好的货币金融环境。

据悉，买断式逆回购采用利率招标、多重价位中标，工具定位为流动性投放工具。此次买断式逆回购仍采用固定数量、利率招标方式，并允许多重价位中标，机构根据自身情况可以选择不同利率投标，按照从高到低的顺序依次中标，机构的中标利率就是自己的投标利率。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，这既能减少机构在利率招标时的“搭便车”行为，更真实反映机构对资金的需求程度，也由于没有增加新的货币政策工具中标利率，而凸显该工具仅作为流动性投放工具的定位。

周茂华表示，中国人民银行操作工具更多元，有望带动全市场买断式回购业务发展。我国货币市场的主流模式是质押式回购，交易中债券押品被冻结在资金融入方账户，无法继续在二级市场流通，出现违约等极端情形，不利于保障资金融出方权益。更多海外投资者进入我国债券市场后，他们更习惯国际上普遍采用的买断式回购。中国人民银行推出买断式逆回购，既是自身操作工具的丰富，也可对市场发展买断式回购业务形成示范作用，缓解质押品冻结对金融机构整体流动性监管指标压力，持续提升银行间市场的流动性、安全性和国际化水平。（经济日报记者 陈果静）