鹰派理事又放炮 陈南光再批央行利率政策错误

中央银行副总裁、亦为央行理事之一陈南光。（图／本报资料照）

中央银行副总裁、理事之一陈南光投书《银行家杂志》2日出刊。文中重批央行陷入长期低利率的负面效应，面对通膨问题的消极态度，也未能认清自身在金融稳定上的角色。

陈南光文中提醒，央行应正视其处理高房价的责任，采用适当的政策工具，透过像是选择性信用管制搭配货币政策的组合，以履行其稳定金融的法定职责。

由台湾金融研究院编撰的《银行家杂志》，已不是第一次刊出陈南光的投稿，而陈南光每次都挂名「台湾大学经济系教授、中央银行副总裁」，并注明：本文内容谨代表个人意见，与服务单位无关，如有错误，亦概由作者负责。

2日上架的2月份《银行家杂志》内容有2篇陈南光挂名的观点文章，一为「走走停停的货币政策 易落入停滞性通膨的陷阱」，一为「面对通膨挑战 央行如何打这一仗？」。前者分析美国联准会内外的鹰、鸽两派看法，并引述经济学者Cavallino（2022）和国际清算银行BIS（2022）的实证分析，说明面对通膨节节上升时，央行货币紧缩政策步调不同、步划不一的升息模式，会得到截然不同的结果。

一如陈南光在文中指陈美国联准会成员在货币政策上的不同看法，形成市场上认定的鹰、鸽两派；从我国中央银行季度联席会议公布的会议记录中，也可以看出理事中有陈南光、陈旭升和李怡庭，3位均为现任台湾大学经济系教授，持续在会议中提议央行应采取积极升息对策，以对抗更多、更大幅的潜在通膨威胁，因此3人被市场定位为鹰派理事群。

陈南光指出，央行的货币政抉择常会面临困难的取舍，尤其是紧缩货币政策涉及的利益纠葛与引来的各方干预，更远甚于宽松货币政策。当前许多央行面对本国的通膨情势以及其他国家的升息幅度，在货币紧缩路径上，需要考量升息的速度和幅度，以及将政策利率保持在高点或终点利率（Terminal Rate）多长时间。

「过去这段时间，央行已一再错失升息的机会」，陈南光指出，以致至今仍受困于其营造的长期低利率和宽松的货币环境。目前金融业隔夜拆款利率离历史低点并不远，只有不到0.5％（远低于全球金融海啸之前的水准），只要政策利率下降两码，金融业隔夜拆款利率就降为0，未来政策调整空间极为有限。更重要的是，最近许多研究显示，长期低利率（与宽松的货币环境）不仅为通膨和资产价格上涨提供温床，也导致资源误置以及所得与财富分配恶化等负面效应，且台湾房价持续上涨，更已对台湾整体经济与生产力造成的长期损害。

陈南光批评，自从2021年12月之后，央行认为过去房市选择性信用管制措施的「执行成效良好」，就再也没有提出进一步的管制措施。而在这期间，台湾房价持续暴涨，事实上，先前在疫情期间房价大幅上涨的国家，多数已开始反转，而台湾房价仍在加速上升中。然而央行一方面宣称由于刚性需求，房价上涨是「有基之弹」，并呼应成本上升等说法；另一方面则称房价高低不是央行关心的重点，并以租税政策是抑制房价最有效的工具为由，将抑制房价的责任转移给其他部会。前述理事会议事录摘要中，即有理事直指「房价是金融稳定最重要的指标之一，这结果（租税政策是抑制房价最有效的工具）并不代表本行可以放任房价持续高涨不管。……本行不重视房价的变动，这是错误的政策。」如同前述面对通膨问题的消极态度，央行也未能认清自身在金融稳定上的角色。

他再度提醒，央行应正视其处理高房价的责任，采用适当的政策工具，透过像是选择性信用管制搭配货币政策的组合，以履行其稳定金融的法定职责。