杂志精选》价值投资存股心法 赚股利又赚价差

股海老牛整理出「抱紧处理」四步骤的存股心法，帮助大家在价值投资路上走得安稳。(图/理财周刊提供)

2020年台股指数上涨22.8%、2021年上涨23.7%，今年以来下跌20%，长期投资的人应该都有获利，财经作家股海老牛也不例外，获利大概二成，开心分享目前的持股策略。

「左手赚股利、右手赚价差」，近二年，他赚最多的是开发金，2020年三月股灾，他以8~9元逢低买超过一百张，今年最高涨到20元，陆续卖出，足足赚一倍的价差。

股海老牛说，股市有涨跌循环，去年高档过热，今年急跌修正，目前在14600点上下震荡，已经到了低档整理期，月、季线呈现黄金交叉，预估指数会缓步回升，目前是可以进场布局的时候。

*「抱紧处理」存股心法四字诀

他的操作是以基本面为主、技术面为辅，「股市多头时，多一点基本面，空头时，多一点技术面」，今年以来，股市震荡剧烈，市场较为悲观，就多点技术面操作。

技术面以月线、季线为参考指标，季线俗称生命线，是多空的分野，股价跌破季线，上面都是压力，操作会比较保守。十月以前大盘一路下跌，八月一度站上季线，后来因美国升息再度下挫，直到十一月初股价站上月线才真的止跌。

美股已站上半年线、年线，台股则是站上季线，挑战半年线，比较有胆量的人会在指数站稳月线时进场，如果信心不够，指数站上季线进场也不迟，他自己是在十一月初指数站稳月线进场，目前已经投入一百万元。

常常看到很多人抱不住股票，很大原因是对自己持股没有信心，因此，他整理出「抱紧处理」四步骤的存股心法，帮助大家在价值投资路上走得安稳。

抱：挑到一间好公司抱着，从盈余、股利、现金流、成长率等角度分析，找出被低估的绩优股就要好好抱住它。

紧：好的价格，才能抱得紧，要分辨价值股、成长股，或是价值成长股，在足够的安全边际下买在相对低点。

处：股市上下震荡时，能处变不惊，不败在情绪，了解投资的风险，并拥抱风险。

理：就是理智，建构专属投资组合，顺势加码或减码，创造打败大盘的报酬率。

*三面向拆解财报

财报的基本面，他会观察毛利率、营业利益、净利率、自由现金流、股利政策等，以过去、现在、未来三个面向来拆解。

先观察过去的营运、获利表现是否稳定、股利是否连续发放，再观察现在营运表现如何，例如，十一月份，前三季财报都已公布，可观察公司获利是否持续成长，如果有，那么明年股利发放就不用太担心。

最后参考业界法人对个股的评价，预测未来的成长性。以半导体来说，今年产能过剩，明年还是会有库存调整的状况，预计2024年才会回到正常的成长区间。

根据他的观察，自由现金流与股价有高度正相关，例如，面板股友达、群创，前几年EPS不错，但是资本支出大，自由现金流不理想，股价就不容易冲高，反观有些公司EPS没有很高，但是股价从五、六十元冲到一百元，就是因为自由现金流很高的缘故。

老牛将自己手中的持股分为步步高升股、金身不坏股、稳健价值股、落难龙头股。

*成长型 本益比左下到右上扩张

步步高升股，就是价值成长股，是他的操作强项，通常会看公司近五年营收获利的状况，对比今年的营运，并且以本益比及殖利率推算出公司未来成长性。

以上游晶圆原料厂崇越(5434)为例，这几年台积电、力积电、世界先进等大幅扩厂，崇越营收获利跟着提升，今年第三季营收已创下连七季新高，前三季EPS 13.5元，法人预估今年有赚17.5元的实力，过去盈余配发率七成，预估今年股利可发到12元，以目前股价推算，殖利率7%左右，超越前几年的5%。

接下来，用「本益比河流图」看过去营运状况，只要是稳健成长型的公司，河流图就会呈现「左下到右上扩张」的型态。而近十年左右，崇越本益比多落在八至十二倍区间，也就是说本益比来到八倍就有机会反弹，对照目前本益比9.68倍来说，就是成长型的好公司。

金身不坏股，就是金融股，老牛认为，虽然今年升息，股汇市震荡，加上防疫保单理赔近一千五百亿元，影响金控公司获利表现，但金控公司是大到不能倒的产业，对他来说，是可以长期投资的类股。

*两策略操作金融股

十月初，十四家金控股中有六家股价跌破十年线，包括富邦、国泰、中信、台新、玉山、新光，十月中旬股汇市回稳，染疫人数已大幅下降，利空出尽，他买进国泰金、富邦金及证券股元大金，目前仅剩国泰金和新光金股价还在十年线以下。

他分享，投资金融股有两个策略，一个作价差、一个赚股利，国泰金、富邦金适合作价差，获利20%就会卖出，玉山金、合库是银行股，防御性较强，适合长期持有赚股利。

落难龙头股，像是台塑四宝(台塑、南亚、台化、台塑化)、电信股(中华电、台湾大哥大、远传)目前都跌破十年线，电子股部分，他看好广达和华硕，以华硕来说，历年每股赚二十几元，相当稳健，跌到十年线281元是相当好的买点。

稳健价值股，像是做网路软硬体整合及维修的敦阳科(2480)，每年殖利率6%~7%左右，还有根基(2546)，国内前十大营造商，承接捷运、南门市场改建、南科等政府相关工程，殖利率平均7%，食品股的大成、卜蜂为上游鸡肉材料商，有订价的能力，也可以参考。

*获利成长股适时调节

股海老牛目前持股大概十五档，最多二十档。金身不坏股、获利稳健股大概占七档，买进了就不会再理它，剩下七、八档的获利成长股就是中长期投资，一到二年就会换股调节一次。

他认为，这两年股市震荡剧烈，是考验投资人对公司的了解程度及持股信心，比方说，上半年台积电跌将近30%，很多人担心涨不回来，事实上，若以未来的表现来衡量股价，就不会想卖股，即便是股价腰斩，只要股利稳定发放，可以把股利再投入，逢低买进。

股海老牛几乎没在买ETF，他说自己对公司有熟悉度，并且耐得住震荡，目前只操作个股，但是他所筛出来的个股，不少是和0056 ETF的成分股重叠，如超丰、京元电、英业达等，过去殖利率都在6%以上，只是个股操作风险相对大。

*耐不住震荡选高股息ETF

他建议耐不住震荡的朋友可以挑选高股息ETF，如00731、00701、00713、00878、00730，这几档今年股价表现优于大盘，有抗震效果，会比较安心。

对于存股族，他有三点建议，一、越跌越买，最好的方式是设定一个区间进场，如跌5%买一次，就能掌握大波段行情。第二要看懂趋势，月、季线向下死亡交叉，上面都是卖压，一定要放缓加码脚步，甚至考虑减码。第三，留意个股获利状况，获利逐年下滑会影响股利和股价，存股变存骨，不可不慎。

本文作者：蔡武穆

(本文摘自《理财周刊1162期》)

《理财周刊1162期》