《造纸股》永丰实Q4营收拚高 今明2年获利动能强

永丰实第三季合并营收25.74亿元，季增3.31％、年增2.76％，创同期新高。营业利益3.53亿元，季增41.04％、年增达92.53％，创近2年半高。配合业外收益同步助攻，归属母公司税后净利2.96亿元，季增31.96％、年增达96.38％，每股盈余1.11元，双创近9季高。

累计永丰实前三季合并营收75.55亿元、年增2.3％，创同期新高。营业利益7.5亿元、年增2.57％，创同期第三高。配合业外显著转盈挹注，归属母公司税后净利6.38亿元、年增达15.48％，每股盈余2.39元，双创同期第三高。

观察永丰余本业获利「双率」表现，第三季毛利率、营益率「双升」至28.67％、13.74％，分创近2年半、近9季高，且双创同期次高。前三季毛利率24.84％、营益率9.93％，较去年同期23.16％、9.9％低档回升。

永丰实第三季营运表现显著好转，主因公司推出高品质产品获得消费者喜爱并配合通路促销，带动营收成长动能。营收规模增加配合国际短纤浆价季减达14％，推动毛利率显著提升，产销获利结构优化带动获利显著反弹，成长动能优于营收，整体表现优于法人预期。

受惠纸品需求稳健，永丰实10月自结合并营收8.89亿元，月减1.69％、年增1.86％，累计前10月合并营收84.45亿元、年增2.25％，双创同期新高，表现符合法人预期。展望后市，公司预期纸品及洁品销售持稳，受惠高品质产品带动，营收有望较第三季续扬。

展望2024年，国际浆厂产能持续开出，但目前全球纸浆库存天数仍处同期高档，库存仍待去化，浆价恐持续承压，对永丰实原料成本有利。洁品方面，永丰实规画拓展中国大陆市场，与当地产销一体化通路合作，扩大洁品与纸品市场，预期明年下半年逐步贡献营运动能。

投顾法人预估永丰实第四季营收季增逾9％、有望改写新高。短期浆价虽受惠旺季反弹约10％，但公司第三季原料库存达5.3亿元，年增27％、创同期新高，低价原料库存可望使毛利率持稳高档，带动获利季增近15％、较去年同期倍增，有望回升至近11季高。

投顾法人认为，国际纸浆价格明年将持续承压，有利终端纸品利差扩大，配合洁品朝宠物清洁、个人清洁与香氛产品开发，有望优化产品结构。预估永丰实今明2年营收小增2.5％、3.5％，获利可望持续跳增逾43％，加计高殖息率因素，维持「买进」评等、目标价48元。