职场达人－权证交易怎保命 张钟霖授三招

图／统一证券提供　达人小档案

统一证券金融商品部协理张钟霖，踏进证券业衍生性商品领域逾15年，见证权证市场从停滞到井喷式的成长。他观察到，投资人常因不了解权证（选择权）特性发生重大亏损，提醒在权证市场应「先研究不伤身体，再讲求效果」，指出保命三招：（1）勿随意履约权证；（2）关注标的之特殊事件，避免时间价值损失；（3）市场供需是否平衡？权证价格是否合理？

韭菜变行家 见证市场变动

回顾职涯，张钟霖退伍后因缘际会踏进证券业，从衍生性商品领域起步，从一个韭菜实习生、正式交易员，如今成为交易室主管，转眼就过15年头，权证市场经历许多改变。

张钟霖初入行时，一间发行商一年可能发行不到20档权证，交易员盘中得忙着用人工挂单为权证造市，然而，投资人永远不知道自己买卖的价格是否合理，「甚至在标的下跌时，挂牌的权证居然还能出现连日涨停的蜜月行情」，这让权证市场在发展之初，给市场一种「感觉好像很厉害、但又没办法赚到钱」的印象，也导致市场规模停滞了十多年，无法进一步扩大。

直至2009年，主管机关开始实施「流动量提供者制度」，发行券商改用电脑程式积极地造市挂单，丰沛的流动性马上吸引各方人马加入交易，无论投资人是作隔日冲、波段，还是搭除权息、法说会等题材，无不以权证作为杠杆投资工具的首选，权证市场也首次迎来井喷式的成长。

存活愈久 愈能成为赢家

不做权证输家，保命有三招。张钟霖认为，太多文章分享如何赚钱、如何成为市场赢家，但相较于此，如何避免成为权证输家更为重要。投资人因不了解权证（选择权）特性而产生重大亏损，时有所闻。

张钟霖分享三种常见情形：（1）提前履约：权证履约是投资人（美式选择权买方）享有的权利，但有趣的是，履约时「比较开心的反而都是发行券商。」因投资人在市场上买卖权证的价格，等于履约价值加上时间价值，但在履约时，只能拿到履约价值，等同将时间价值直接送给发行券商。

举例来说，投资人履约仅有价内10％的权证，一张市场上可卖800元的权证，最后仅拿了不到200元的履约价值，市值直接缩水逾七成，即使标的两根跌停，可能都还不至于有这么大的亏损。

（2）未留意标的之特殊事件：尤其是标的公司减资。权证特性为高度杠杆，但相对要以付出每日时间价值作为代价。近年来上市柜公司减资情况履见不鲜，一次减资须暂停交易十余日，对权证投资人来说，损失了期间的时间价值。

或许这对距到期日逾三个月的权证影响不明显，但若到期日落在减资停牌期间，而投资人未能事先卖掉权证，就会发生权利金全数归零的惨剧。因此，「好好关心标的公司，是操作权证的必要功课之一」。

（3）买到价格不合理的权证：权证是筹码有限的工具，发行后在市场慢慢卖给投资人，当发行券商库存不足时，再透过增额发行、增加筹码，达市场供需平衡。但当标的发生波动过大等因素，遭主管机关列为注意股、甚至警示分盘，标的会遭暂停发行和增额发行，影响供需平衡机制失衡。

以今年最猛的航运股长荣海运为例，因遭警示而无法发行权证和增额发行，市场上有限的权证霎时奇货可居，价格狂涨到令人咋舌。交投热络全由投资人买卖而来，发行券商则一张都没有参与。

权证价格不合理的情形，随航运股热度降温逐渐恢复，但对过度追高、来不及丢给下一手的投资人，几乎是「赚了标的价差、最后却赔了权证价差」。因此，当无法确定权证合理价格时，可洽询发行商。「先研究不伤身体，再讲求效果」，张钟霖认为，权证交易是「先避免大赔钱的行为，再讲求赚钱」，能在市场上存活愈久，就愈有机会进阶为赢家。

达人小档案

现 职：统一证券金融商品部协理

学　　历：中正大学财务金融所

经　　历：元富证券、统一证券金融商品部

达人座右铭

避免大赔钱

才能大赚钱