主動式ETF將成為市場主流？

台股示意图。联合报系资料照

【撰文：刘萍】

但近5年来，主动式ETF（Active ETF）以超高速的成长率，也将成为美股中不可小觑的资金力量与主流投资领域。根据《彭博》分析，美国公开上市股票总市值达44兆美元，其中ETF和共同基金占16兆美元。而FinGuider美股资讯网暨瑞星财经科技营运长邱珩观察到以下3数据，显示主动式ETF正步步进逼中：

1.今年新挂牌ETF，主动式ETF占逾7成：今年以来至9月止，新挂牌的ETF有500多档，其中有75.8%即379档是主动式ETF，而如此高的占比已持续了2年。

2.今年主动式ETF资产规模，将达9,000亿美元：今年预估整体主动式ETF的资产规模可望突破9,000亿美元，较2021年的2,832亿美元，成长高达217.8%。

3.未来6年，主动式ETF资产规模年均复合成长率（CAGR）达28.2%：邱珩表示，近年在美国的政策放宽门槛、发行商积极推广，以及投资人参与等因素激励下，主动式ETF未来还会保持高成长。根据贝莱德预测，2030年主动式ETF资产规模将达4兆美元，年均复合成长率高达28.2%。

随着主动式ETF的选项愈来愈多、类型多元，且有机会赚取优于大盘的超额报酬、费用成本低于共同基金等特点，吸引愈来愈多投资人列为投资的主要选项。

此外，邱珩认为，近年来，国际政治的冲突、战争频仍，非预期的疫情、气候灾难等，导致市场不确定性快速升高，即使追踪大盘指数，资产跌损的时间和幅度都变大，因而可因应市场波动、能提供更灵活操作或具保护机制的主动式ETF，是让一般人投资意愿增高的原因之一。

不过，主动式ETF虽兼有前述优于被动式ETF、共同基金的特点，但在挑选时，就不能像选被动式ETF般，只比较费用率、折溢价、追踪误差等，还需花一些心力了解，1档主动式ETF对于股票或汇率等资产的挑选、更换及操作的策略，且在绩效上能否赢过指数、夏普值是否优于同类型共同基金等。

2类型主动式ETF

综合绩效表现较突出

若就目前美股挂牌的1,349档主动式ETF做比较，邱珩先以资产规模（AUM）来看，规模较大者多在4大投资策略类型，分别是：衍生性商品、中小型股、股息型，以及主题型或新产业题材，例如人工智慧（AI）、基础建设与公用事业，以及减肥药物相关等。

但若再综合绩效、费用率等数据后，则以衍生性商品、中小型股的表现较为突出，无怪乎会受市场青睐，资产规模都较大。为何这2大类主动式ETF有此表现？又有哪些代表性标的？邱珩进一步分析如下：

1.衍生性商品：是指在股票现货外，加入了选择权、期货等工具，以及杠杆、做多与放空等操作，以追求跑赢追踪指数的绩效，因报酬满足投资人期待而大量投入，近5年来资产规模成长高达6倍。

邱珩指出，在这一类别又可细分为3种：①杠杆与反向型、②股票溢价收益型（Equity Premium Income）、③缓冲型（Buffer ETF），即透过选择权操作，使持股上下档的报酬与风险可受到控制。

其中，股票溢价收益型不仅资产规模最大，也最受市场瞩目，原因在于代表标的——摩根大通股票溢价收益主动型ETF（美股代码：JEPI），每年可带给投资人7%∼10%的分红回报，在2022年熊市中，年度报酬竟还赢过标普500指数约15个百分点，因而声名大噪并被喻为主动式ETF之王。

邱珩表示，股票溢价收益型主动式ETF，主要使用选择权的掩护性买权（Covered Call）策略，也就是在持有现货股票的期间，同时卖出买权（Sell Call）带来权利金收入，并保留部分或全部本金保护，等于为投资人创造稳定收益与报酬。

再以实际数据比较JEPI、SPDR标普500指数ETF（美股代码：SPY），以及高股息ETF代表——Vanguard股利增值ETF（美股代码：VIG），在报酬与费用率上，JEPI虽略低于另外2档ETF，但殖利率胜出，高达7.03%（详见表1），3年期的年化标准差、最大跌幅（MDD）及夏普值等也全面大赢，值得追求稳定收益又能维持资产成长的投资人列为长期配置。

2.中小型股：在这一类型标的中，较具表现的有2档，选股策略都聚焦在小型股且采取量化模型与价值因子选股的Avantis美国小型价值股主动型ETF（美股代码：AVUV）与Dimensional美国核心股票2主动型ETF（美股代码：DFAC），在3年期以上年化报酬、标准差、MDD及夏普值，都优于分别追踪类似指数的被动式ETF——Vanguard小型价值股ETF（美股代码：VBR）与iShares罗素3000ETF（美股代码：IWV），其中DFAC的费用率比IWV还低，邱珩认为，很适合作为资产组合中的攻击型配置。