【專家之眼】4年58兆存款意味著？風滿樓-毋固

中国大陆外汇存底去年底已达3兆1,718.07亿美元，人民储蓄率高。图／新华社

最近，「中国人四年存了58.24万亿元」上了新闻。所谓的「四年」是指2020-2023。这4年的新增储蓄相当于2009-2019这11年的储蓄总额，且其中的82％是定期存款。然而，细看之下，中国人的储蓄「热衷」是从2018年才开始，该年储了7.2兆人民币（万亿＝兆），明显高于前面的9年平均4.76兆。2022年达到阶段性的高点17.84兆。今年很可能突破这一高点，因为光是今年的第一个月就储了2.53兆。

另一个数字是关于育儿费用。根据北京育娲人口研究中心的报告，中国父母把一个孩子从小培养到大学毕业，费用将超过94,500美元(约299万元新台币)，是中国2023年人均GDP12,621美元的7.5倍，正因为如此高昂的育儿成本，以至于报告指出：「毫不夸张地⋯⋯中国生育率正在崩跌」。证据如下。中国国家统计局在今年1月17日发布的《2023年中国经济年报》指出，人口出生率为6.39‰（附带一提，台湾只有5.82‰），是全世界出生率最低的几个国家之一。

其实，还有一组数字也很关键，那就是中国债券主要品种收益率屡创新低，30年期的超长国债受到追捧。万得(Wind)数据库的数据显示，2月29日10年期国债活跃券收益率在2.35%附近（目前1年期MLF利率是2.5%），30年期国债活跃券收益率在2.48%附近。二者期限利差从2020年5月24日的87.1个基点已经缩窄至13个基点，利率曲线更加平坦，未来很可能出现利差倒挂。

三个数字，看似无关，其实都指向同一个方向，那就是出于对未来的恐慌，所做出的回应。为什么中国人现在热衷存钱？是因为利率高吗？不是。现在的存款利率屡创历史新低。2022年9月开始，中国政府启动了存款利率的降息循环。如今，一年期存款利率只有1.7%（美国联邦基金利率高达5.25-5.50%），即使是5年期的中长期存款，年化利率也只有2.4%，未来还将下跌，甚至到0％利率。为什么利率越低，越热衷存钱，而不是拿去投资或是花掉？除了风险厌恶，还能有别的吗？

究竟中国此刻景不景气？看失业率？可以灌水；看GDP成长率？可以灌水；看利率是最准的，因为利率无法灌水，是多少就是多少，谁来都不会改变。从中国不断下探的利率可以证明，中国经济下行，这一点是毫无疑问的。问题是，会下行多久呢？或许国债殖利率是一个预测指标。

前面提到，中国10年期国债与30年期国债的利差不断缩窄。即使如此，人们还是热衷于买超长期国债，而不是10年期。为什么呢？显然是未来10年还看不到尽头，只好把钱锁在期限更长、收益更高的30年期国债上面。

试想一个场景，不用多久的未来，或3年或5年，10年期国债殖利率不到1%，即使现在10年期的国债殖利率比30年期高（只高一些些），但一想到3年5年后，整个心都凉了，这就是为什么超长期国债热卖，两者利差不断缩窄，即使哪一天倒挂也仍然会买的原因。

孔子的弟子说孔子这个人「绝四」，其中一绝是毋固。问题是什么是「固」？朱熹说：「固，执滞」，所谓的执滞，犹言固执、拘泥，朱熹的解释恐怕有误，我把固理解为「封闭」，因此，「毋固」就是绝不封闭。不只一个人应该这样，一个国家也应该这样，苏联之所以亡，美国之所以兴，封闭与开放就是个中关键，您说呢？