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資本市場要跟上台積電的國際化

台积电将成熟制程复制到美、日、欧设厂，2奈米及以下的先进制程则继续留在台湾，台积电全球布局与本土升级的双元战略清晰。如同盆栽树长大需要换盆，随台积电股价攀升，台湾资本市场规模虽随之成长，但仍远不如辉达、超微这些美国挂牌的股价与本益比表现。展望未来，让台积电营运、筹资与管理活动能继续留台湾，就要让台湾资本市场更加国际化。台湾的交易所与全球主要交易所对接，尤其对接美国交易所最为重要，毕竟美国股市市值高达五十‧八兆美元，几占全球股市市值逾半。机遇之窗在于将资本市场

文．陈锦稷

「护国神山」台积电二月盛大庆祝熊本新厂落成，预计今年第四季投入量产，全球布局迈向新里程碑。创办人张忠谋亲自出席，日本首相岸田文雄也预录影片致词，显见台日双方都对台积电熊本厂有强烈期待。自美中科技争端、地缘政治动荡，半导体产业被各国视为国家安全等级的重要战略物资。疫情管制造成生产中断，晶片短缺更让供应链韧性与安全受到重视。随供应链的重组，跨国企业在投资、生产与贸易区位选择决策上，一改过去强调即时与效率，转为更注重风险分散、资讯安全与友好国家之间的经贸整合等多重考量。

台湾半导体产业在全球供应链中的重要地位受到各国政经领袖高度重视。台湾具有产业聚落完整，先进制程领先的优势，借由半导体产业对外投资，深化与各国技术合作，建立策略性经贸伙伴，让台湾在国际供应链快速调整，与国际政经秩序重新建构的特殊机遇之中，持续维持全球半导体供应链的关键地位。

为满足客户对供应链风险与韧性考量，台湾半导体业者一改过去产能集中于本土的生产模式，转变为到海外设厂就地服务客户。随着全球供应链的重组，生产分工模式也逐渐改变。台积电的全球布局包括扩大生产基地、投资研发，并与各国建立合作伙伴关系，持续深化全球半导体供应链的关键位置。

近年来台积电陆续至日本、美国与欧洲等地设立生产据点，全球布局，分散制造，降低对单一地区依赖，有助于分散地缘政治风险。特别是美中科技竞争对峙的局势下，台积电的海外生产，避免受贸易或技术转移限制，也避免违反美方晶片出口限制。且分散生产有助于提高供应链安全与韧性，降低单一地区一旦面临疫情、天灾，与地缘政治动荡所产生的风险，确保生产稳定。这也顺应全球供应链重组大趋势，以更灵活和有效的跨国营运供应链，应对全球经济变动与消费者需求的波动。

除海外的生产布局之外，台积电也将2奈米以下先进制程留在台湾，同步扩大新竹、苗栗、台中、台南及高雄等地投资，持续扩产或建立新厂，展现深耕台湾决心。其实深耕本土并不是一件容易的事，设厂也会面临地方投资障碍，中长期更面临水、电等资源，与人力过度集中等问题。原本计划在龙潭园区三期设厂，量产2奈米以下先进制程，却因当地民众反弹而放弃。同样海外设厂也面临不少艰巨挑战，生产成本过高，但当地政府补贴存有不确定因素，当地人才短缺，且工作文化差异大，生产管理有待磨合等，都是需要突破的困难点。

而台湾的资本市场必须跟上台积电国际化的脚步，才能让台积电的营运、筹资等管理活动，未来能持续留在台湾。台积电股价攀升，但与台积电在美国发行的存托凭证（ADR）仍有高度价差，更远远低于辉达、超微这些美国挂牌的本益比表现。台湾资本市场规模虽然也随台积电股价而扩大，但资本市场的成长不如台积电的市值成长。除了到美欧各大交易所发行ADR、GDR等海外存托凭证的模式外，更需要台湾交易所与日、欧、美等全球主要资本市场的合作与对接。借由交易所的国际对接，来扩大台湾资本市场规模。如何让台湾交易所对接市值高达五十‧八兆美元，占全球股市市值逾半的美国股票市场，需要有充分的准备，制度面与法规的整备，尤其是汇率进一步自由化的改革决心。难得的机遇之窗在于将台美资本市场合作议题，寻求纳入「台美二十一世纪经贸倡议」中，以「强化台美双方投资及贸易」的政策目标，寻求与美方的合作机会。

卓越杂志总主笔陈锦稷

台湾正处在一个快速变动的时代，前瞻科技的快速发展，带来人工智慧AI、智慧车、高速电脑运算，与量子科技等新世代科技应用的成熟与商业化，另一方面传统的地缘政治、战争与极权政治带给全球风险日益升高。全球半导体供应链的重组是挑战也是契机，台湾的资本市场要好好善用产业聚落完整的战略地位，随之国际化走向世界。展望台湾经济的未来，研发、创新是硬实力，民主制度是软实力，把握机遇，推动制度变革则是巧实力。

卓越杂志2024.3号455期

資本市場要跟上台積電的國際化

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